海大集团(002311)

事件：

海大集团 2 月 27 日发布 2017 年业绩快报， 公司 2017 年全年实现营收 329.5 亿元，同比增长 21.21%，实现归母净利 12.01 亿元，同比增长 40.38%， EPS0.77 元，同比增长 40%。

主要观点：

1． 抵御行业压力，业绩稳定增长。

2017 年公司在年初 H7N9 流感，养殖环保政策、及消费升级对行业的冲击影响下，依旧为投资者交出了一份的漂亮的答卷。公司 2017年实现了归母净利 12.01，同比增长 40%，销量 849 万吨，同比增长 15.83%，基本符合我们此前的预期。公司各品类饲料均取得了增长，特别是在水产品价格高企和公司前期猪料布局逐步落地的情况下，预计公司 17 年水产料实现了 20%以上的增速，猪料同比增速接近 30%，达到 160 万吨左右。同时公司还不断优化产品结构，细化原料采购方式和产地，实现了毛利率的显著提升。

2、 18 年猪料成为增量新看点，公司发展势头强劲。

猪料将成为公司 2018 年重点发力的板块，伴随公司前期布局的自建产能投产和大信并表将带来猪料销量的显著增长， 公司 18 年猪料有望实现 60%-70%的同比增速，达到 270 万吨左右。 此外， 水产品养殖面积增长受限， 鱼价的景气行情有望持续， 公司高性价比的水产料产品有望维持量利齐升的景气局面，销量一举迈入 300 万吨大关，成为水产料领域的绝对龙头。预计 18年禽产品均价好于 2017年，禽料恢复性增长可期。综合来看， 18 年是公司发展十分重要的时间节点，饲料销量迈过千万吨大关可期，公司 2018 年发展势头强劲。

3、产业链延伸助推主营业务。

作为战略性板块，公司生猪养殖稳步布局，将从 19-20 年开始放量，以充分享受下一轮猪价上行周期的盈利弹性。我们维持此前出栏量预测，预计 17-19 年出栏规模分别为 50、 90、 150 万头。此外动保苗种作为助推饲料销售的两翼，贡献稳定收益，预计动保 18 年能够实现 5 亿左右的营收

结论：

公司作为饲料行业的白马龙头，发展思路清晰、步伐稳健。 我们预测公司 18-19 归母净利分别为 15.97/20.51亿元， EPS 分别为 1.01/1.30 元，对应 PE 分别为 22/17 倍， 6 个月目标价 28 元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 水产料销量不及预期，猪料拓展不及预期，猪价波动风险。