洋河股份(002304)

事件：

公司发布业绩快报， 2017年度实现营业收入197.70亿元，同比增长15.05%，归母净利润65.98亿元，同比增长13.23%， 基本每股收益4.38元，同比增长13.18%。

投资要点：

年度任务的提前完成致使四季度收入放缓

公司2017年第四季度实现营业收入28.92亿元，同比增长14.92%；前三季度实现营业收入168.78亿元，同比增长15.08%。 第四季度收入增速放缓的原因有两个方面，其一是今年春节时间延后， 今年春节在18年2月份，去年在17年1月份； 其二是大部分办事处和分公司提前完成任务，导致四季度开票动力不足，表现在17年底预收账款比去年底的数额还多。

利润增速受消费税影响低于营收增速，销售旺势不改

2017年公司实现利润总额88.09亿元，同比增长13.50%，其中第四季度实现利润总额13.55亿元， 同比增长2.65%。公司全年净利润增速低于营收增速，主要是因为四季度一次性补缴了之前消费税，如果剔除消费税的影响因素，17年的净利增速仍然高于营收增速。 目前公司已按财税新规相应缴纳消费税， 预测未来销量与毛利率的提升将拉动利润端增速。

省内消费升级与新江苏市场开拓稳步进行中，未来成长空间大目前江苏省内对洋河系列产品的消费选择已经从海之蓝、天之蓝升级到梦之蓝， 2018年春节期间，梦之蓝销售旺盛，部分地区出现断货现象，库存维持在低位， 而新江苏市场的增速快于省内市场，在洋河强大的品牌和渠道力的推动下，蓝色经典系列产品和竞品相比具有优势，省外扩张步伐加快，全国化战略带来长期成长空间。

盈利预测与估值

我们预计公司18-19年EPS分别为5.55元、 6.64元，对应估值分别为21、 18倍。我们认为公司梦之蓝产品将受益于次高端市场规模的持续增长，在优势市场持续高增长，首次覆盖给予“ 推荐”评级。

风险提示

省内竞争环境变化、消费税影响、新江苏市场增速不及预期