红相电力(300427)

电力轨交军工三箭齐发，业绩快速释放，调高评级至“买入”

公司目前已形成电力、轨交、军工三个业务板块：电力、轨交业务稳定成长，贡献业绩体量；军工快速发展，持续深度布局，有望成为公司未来主要业务增长发力点。 由于 2017 年四季度完成并购， 根据公司 2017 业绩快报将 2017 年业绩修正为 1.24 亿元，微调 2018、2019 年归母净利润至 2.46及 3.02 亿元。公司股价经历调整后凸显吸引力，调高评级至“买入”。

电力设备检测监测行业龙头，配网自动化产品高增长

公司是电力设备检测监测行业龙头，随着状态检修方式的全面推行以及智能电网建设的全面启动，电力设备状态检测监测行业正逐步进入成长阶段。2015 至 2020 年，我国配电网建设改造投资不低于 2 万亿元，配电网自动化改造进入高速发展期，公司相关业务未来有望保持高增长。

轨交投资维持高位，银川卧龙有望充分受益

据 BHI 不完全统计， 2017 年取得新进展的高铁拟建项目共计 30 个，项目累计投资 7563 亿元，同时随着一带一路建设中高铁走出去，以及高铁国产化替代推进，轨交产业将维持高景气度。银川卧龙 2017-2019 年承诺业绩不低于 9000 万、 1.06 亿、 1.20 亿，我们认为银川卧龙作为铁路总公司牵引变压器科技创新的重要合作单位之一，在国内铁路牵引变市场占有较高的市场份额，伴随着轨交领域的高景气度，银川卧龙有望充分兑现承诺

业绩为公司提供业绩支撑。

深度布局国防信息化，星波通信微波产品市场空间广阔我国国家经济实力不断增强，国防投入持续加大并有进一步提升空间。国防信息化建设已经成为国防建设中增长最迅猛的领域之一，而在国防信息化系统中，各种波段的主被动雷达、通信传输以及数据链设备是国防信息化系统的核心组成，射频微波等基础技术是国防信息化发展的基石。公司已完成并购星波通信 67.54%股权，并后续公告拟收购星波通信剩余全部股权。星波通信 2017-2019 年承诺业绩不低于 4300 万、 5160 万、 6192 万，，我们认为得益于下游国防信息化市场空间广阔，以及本身的技术壁垒和快速市场拓展，星波通信成长性突出，有望充分释放业绩。

盈利预测与投资建议

我们预计公司 2017~2019 年分别实现营业收入 7.44、 16.05、 18.79 亿元，分别实现归母净利润 1.24、 2.46、 3.02 亿元，对应 EPS 分别为 0.35、 0.70、0.86 元，对应 2018、 2019 年 21.74、 17.73 倍估值。根据可比公司估值，给予公司 2018 年 30-32 倍 PE 估值目标区间， 对应目标价为 21-22.4 元，当前股价处于低估状态，调高评级至“买入”。

风险提示：电网建设投资或低于预期、轨交建设投资或低于预期、国防军工行业拓展或低于预期