科大讯飞(002230)

事件：公司披露2017年度业绩快报。

点评：营业收入大幅增长。 17年，公司实现营收54.58亿元，同比增长64.36%。 主要因公司业务拓展、销售规模扩大，教育、智慧城市、消费者等业务增长所致。

毛利率稳步提升，净利润小幅减少。 17年，公司毛利率达51.50%，同比提升0.98个百分点。收入增长、毛利率提高以及会计政策变更三项因素叠加下，公司实现营业利润5.90亿元，同比增长53.87%。因16年收购安徽讯飞皆成带来非经常性损益而17年没有， 公司17年净利润仅4.28亿元，同比减少11.66%。考虑到收入增长、毛利率提高具有一定持续性，而导致净利润变动的因素没有持续性，预计公司18年净利润将有较快增长。

股权激励考核指标为营业收入增长，预计达成难度较低。 根据已披露的17年业绩快报，公司已提前一年实现营收增长60%，后面3年只要保持稳健增长步伐，即可达成上述考核目标，预计达成难度较低。

获批建设“认知智能国家重点实验室”。 为进一步完善企业国家重点实验室布局，科技部启动认知智能国家重点实验室的建设工作，依托公司建设认知智能国家重点实验室。预计国家重点实验室的建设将进一步扩大公司在认知智能领域的领先优势。

智医助理成绩优异。 公司智医助理机器人在17年临床执业医师综合笔试中取得了456分的成绩，较临床执业医师合格线360分超出96分，属于全国53万名考生中的中高级水平。预计这一成绩将提升公司在智慧医疗领域的地位，智慧医疗业务有望成为公司新的增长点之一。

智能车联网领域联手车企。 公司先后与北京汽车、广汽集团签署战略合作协议。 预计车联网业务前景将较为广阔。

盈利预测与投资建议。 预测公司2018-19年全面摊薄后EPS分别为0.57元与1.00元，按3月1日56.77元收盘价计算，对应的PE分别为99.7倍与56.7倍。公司估值相对软件行业水平较高；考虑到人工智能的发展前景以及公司在人工智能领域的地位，首次给予“增持”的投资评级。

风险提示： 车联网合作进度、人工智能领域成果转化为利润的进度低于预期、系统性风险。