启明星辰(002439)

报告摘要：

公司是信息安全行业龙头领军企业，产品线覆盖齐全、是可以提供全方位安全解决方案的综合型安全厂商，能力均衡、无显著短板。在安全网关、安全检测、领域处于业界领先，业绩成长快，2013-2017(E)区间主营业务收入CAGR为24.9%，高于行业平均水准，同期净利润CAGR为39.0%。与此同时，快速拓展文档安全、数据交换安全、军工信息安全等领域的业务布局，为后续持续增长提供新的发力点。

安全行业迎来重大变革，黑客攻击呈现高度组织化的特征、APT攻击显著增长，启明星辰SOC产品线实力业界领先，在新一代产品中强调大数据安全分析并集成威胁情报，结合其自身齐全的安全产品线，在应对未知威胁时可以提供较为突出的防御能力，有利于公司后续承揽大单。

网络安全法正式实施，进一步提振行业增长预期。目前我国信息安全产业规模约418亿元，总体看，安全占IT总投入比重还是显著偏小、行业成长空间大――信息安全投入占我国IT总投入约2%、与美国等发达国家约10%投入占比相去甚远。受到网络安全法的强势驱动，我们预计行业增速将进一步提升，市场规模至2020年可达766亿元，2017-2020年CAGR为23.5%。启明星辰在工控安全、数据安全、智慧城市运维安全等新兴蓝海领域布局，业务高速成长持续性强。我们预计公司在2017-2020年的营收分别为22.61亿元、29.47亿元、38.50亿元，测算可得净利润为4.55亿元、6.13亿元、8.21亿元。对应eps为0.51元、0.68元、0.92元。考虑到公司竞争实力突出、安全行业成长空间大，以18年业绩40倍估值测算，公司目标价为27.20元。

给予“强烈推荐”评级。

风险提示：信息安全领域近年受到信息技术业界高度关注，存在行业竞争加剧、影响公司盈利能力的风险。