道明光学(002632)

国内少有的综合性反光材料生产企业，微棱镜型反光膜放量

公司是国内唯一一家A股上市的反光材料企业，产品品类齐全，产能规模领先。目前公司拥有年产3000万平方米玻璃微珠型反光材料的生产能力，年产1000万平米的微棱镜反光膜项目在2016年四季度投产，并于2016年四季度实现销售收入5654万元，2017年实现销售收入1.27亿元。预计公司微棱镜型反光膜还将继续放量，进一步改善公司产品结构。

铝塑膜国产替代势在必行，公司是国内极少数能够量产的企业之一

软包锂电池兴起，推动铝塑膜渗透率提升，已开启国产化进程。公司铝塑膜已于2017年二季度进入稳定量产阶段。公司是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一，从2017年8月份开始月销售量已经接近20万平方米，2017年全年销售数量达到103.14万平米，实现销售收入2050万元，铝塑膜产品逐步进入稳定销售期。目前公司已有一定客户储备，预计公司铝塑膜出货量将稳步增加。

华威新材并表，向光学膜领域跨进

2017年公司以3.5亿元的价格完成对华威新材料100%的股权收购。华威新材是国内唯一拥有裁切工厂的增亮膜生产企业，拥有光学膜产能3600万平方米，预计其中增亮膜产能约2500万平方米。同时华威新材还在积极布局电子点膜。道明光学在光学膜领域布局迈出重要一步。

看好公司，买入评级

公司是国内反光材料行业的龙头，已逐渐发展成为功能膜综合服务商。一方面公司微棱镜型反光膜已突破技术壁垒，实现量产，逐渐替代进口；另一方面公司是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一，出货量有望稳定增加；同时华威新材并表，增亮膜业务竞争力强，公司踏入消费电子领域。我们预计公司18-20年EPS0.36、0.46、0.61元，参考可比公司估值，给予公司2018年37倍PE，对应目标价13.32元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险分析：原材料价格波动风险、商誉减值风险