事件点评:收购奔驰4S店,持续布局豪华品牌
广汇汽车(600297)
收购 5 家奔驰 4S 店, 品牌结构进一步优化 此前公司已经是奥迪、沃尔沃、捷豹路虎及玛莎拉蒂等品牌的中国最大经销商,也是宝马在中国的最大经销商之一。 本次收购 5 家奔驰 4S 店,是公司在奔驰品牌门店的深度布局, 进一步提升公司在一线豪华品牌上的经销实力,优化品牌结构。目前豪华品牌 ABB(奥迪、宝马、奔驰)的销量合计约占据中国豪车市场份额的 70%,再加上沃尔沃以及捷豹路虎市场份额达到了80%。 其中,奔驰品牌 2018 年 1-4 月在中国的销量为 22.72 万辆,同比增长超过 18%,增幅大幅好于市场平均。我们认为, 公司通过本次交易提升了豪华品牌占比, 将分享一线豪华品牌热销所带来的红利, 公司整体盈利能力将随之提升, 乘用车经销商龙头地位更加稳固。
门店扩张有效增强公司盈利能力 从 2018Q1 财报数据看, 公司营业收入 394.69 亿元,同比增长 20.3%;归母净利润 11.17 亿元,同比增长15.1%。 公司持续推进新增门店建设,一季度新增门店 29 家,其中自有物业店 12 家、租赁物业店 17 家。门店的不断扩张为公司带来经营规模的持续增长, 在新车销售以外,门店和品牌的扩张对于维修保养,佣金收入,汽车金融业务都有协同性的带动作用, 高端豪华品牌的布局进一步成为公司未来业绩增长的重要动力。
二手车业务正处于高速增长期,静待未来放量 2017 年公司二手车代理交易台次同比增长 125%。 我国当前新车与二手车的比例为 1: 0.38,美国市场为 1: 2.3,我国二手车交易增长空间很大, 随着国家相关政策落地, 增速有望进一步提升,公司将充分受益。我们看好公司衍生板块提前布局的思路,随着相关业务的市场渗透率的提升,市场空间迅速打开,公司业绩静待放量。
盈利预测和投资评级: 维持买入评级 预计公司 2018/2019/2020 年EPS 为 0.60/0.75/0.89 元,对应当前股价 PE 分别为 11/9/7 倍, 2018年一季度业绩增速随着车市整体增速下滑而放缓,但当前估值仍远低于公司的长期复合增速, 维持买入评级。
风险提示: 汽车行业增速放缓的风险; 豪华车销量增速不达预期; 二手车限迁解除政策落地不达预期; 汽车融资租赁渗透率提升不达预期
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