新纶科技(002341)

事件：

2018年5月11日公司公告称，鉴于美国外资投资审查委员会（CFIUS）将对公司收购美国阿克伦公司45%股权事项实施限制，本次交易无法按原定计划实施，公司董事会同意终止对美国阿克伦聚合物系统公司股权的收购。

结论：

公司收购美国阿克伦公司股权目的为了增强公司光学显示功能材料的研发以及布局未来柔性显示材料的技术储备，项目被CFIUS限制，是当前中美贸易冲突的一个缩影。终止收购不影响公司与阿克伦公司合作，双方将基于双方的合资公司聚纶材料科技继续进行显示领域的合作。阿克伦公司营收和利润规模很小，终止收购对公司业绩无明显影响，对公司在未来高端材料方面的长期技术储备有部分影响。

正文：

1.终止收购阿克伦公司45%股权，不影响公司光学膜项目进展

阿克伦公司以研发LCD光学补偿膜发展起来，基于其专利技术生产的光学补偿膜产品已在全球高端显示装置中大规模应用。经过多年发展，该公司已在光学显示、高性能工业材料、生物与健康、可替代能源等领域拥有近百项专利。公司已经与阿克伦成立了合资公司聚纶材料，双方将继续在光学显示领域继续合作，最后的技术应用并不会受收购终止而有所影响。公司三期光学膜项目前期量产的产品均基于日本的技术，相应的技术许可都已经完成。公司已完成光学膜项目全套设备订货，主体涂布机使用的是日本平野机械株式会社订制化的光学膜涂布线，因此，光学膜项目建设进展不会受到影响，项目预计2018年三季度末将进行试生产。

2.阿克伦公司营收规模小，对公司业绩无明显影响

阿克伦公司2016年全年营收431.8万美元，净利润68.6万美元，2017年1-9月营收613.7万美元，净利润143.4万美元。我们按2017年营收850万美元、净利润195万美元进行估算，2017年阿克伦整体营收占新纶科技总体营收约为2.6%，净利润占比约为7%。因此，从财务角度，阿克伦45%股权未能被收购成功对公司主体业绩影响较小，并且双方合作将通过聚纶公司继续进行，阿克伦团队未来依然能够通过与新纶科技共同开发国内市场而为公司创造利润。

3.盈利预测

鉴于目前公司主要业绩增长来自于电子功能材料和铝塑膜项目，我们维持18-20年业绩预测，18/19/20年公司实现营收分别为37.2亿元/52.4亿元/74亿元，实现净利润分别为3.7亿元/5.5亿元/7.9亿元，对应每股收益为0.33元/0.49元/0.7元，维持“买入”评级。

4.风险提示

铝塑膜国内新产能投产不及预期，光学膜推进不及预期。