中航光电(002179)

下游应用领域高景气，连接器需求持续增长。公司产品主要应用于国防、通信、新能源汽车等领域。国防领域，十三五装备采购高景气周期开启，装备放量将拉动连接器需求快速增长。通信领域，5G商用日益临近，基础建设将提前启动；新能源汽车领域，2018 年 1至 4 月新能源汽车销量达到 22.5 万辆，同比增长 149%，高增长态势明显。 随着国防和 5G 建设需求的逐渐释放、新能源汽车的持续高速增长，公司产品需求有望进一步扩大。

集成产品规模增长毛利提升，公司盈利能力进一步增强。受益组件及集成产品营收增长和毛利率提升，2017 年公司实现营业收入63.62 亿元，同比增长 8.66%；实现归母净利润 8.25 亿元，同比增长 12.48%。公司加快由产品生产商向系统解决方案供应商转型，组件和集成产品等高附加值产品营收占比有望进一步提升，公司盈利能力有望进一步增强。

可转债发行顺利推进，募投项目培育业绩增长点。公司拟公开发行可转债募集用于产业基地建设以及补充流动资金。新技术产业基地主要开发生产液冷、光有源及光电设备产品等，达产后有望实现销售收入 13.75 亿元；光电技术产业基地主要用于生产特种、深水、宇航、核电、医疗等领域用连接器，达产后有望实现收入 10.03 亿元，有望大幅提高公司业绩。

盈利预测和投资评级：增持评级。公司产品主要应用于国防、通信和新能源汽车等高景气领域，需求持续扩大，同时集成产品占比的上升使得公司盈利能力进一步增强。预计 2018-2020 年归母净利润分别为 10.41 亿元、 13.01 亿元及 15.93 亿元，对应 EPS 分别为 1.32元、1.65 元及 2.01 元，对应当前股价 PE 分别为 30 倍、24 倍以及20 倍。

风险提示：1）下游需求不及预期；2）集成产品发展不及预期；3）可转债和募投项目推进不及预期；4）系统性风险。