事件

8月14日，国家统计局发布7月份经济数据。

点评

投资增速或将见底。1-7月份，全国固定资产投资累计同比增长5.5%，增速比1-6月份大幅回落0.5个百分点，创近19年来的新低。从具体分项来看，基建投资仍然是拖累固定资产投资增速下行的主要原因。1-7月基础设施投资同比增长5.7%，增速比1-6月份大幅回落1.6个百分点。与此同时，房地产投资增速再次回到两位数增长，新开工、土地购置费继续保持强势，房地产竣工情况亦较上月小幅改善。制造业投资则持续走高，设备置换周期已然确立。近期政治局会议中强调，“补短板”首重基建，这也意味着，基建将作为政策对冲短期经济风险的重要手段，或将成为下半年托底经济的最重要手段。在近期新闻当中我们看到部分城市轨道交通项目等已经过审，基建发力越发明确。我们预计，在积极的财政政策作用下，基建投资或将迎来反弹，再结合制造业投资持续走高，房地产投资韧性强劲等各方面因素，后续固定资产投资增速将逐渐回暖。

消费增速弱势徘徊。1-7月份，社会消费品零售同比增长9.3%，较1-6月小幅下降0.1个百分点，基本符合此前我们对消费偏弱的判断。分类来看，家用电器、服装鞋帽化妆品、粮油、食品等均出现了较大幅度的下降。我们认为，6月份端午节的假期以及618购物节活动促进了以上几类商品的销售，短期因素带来了6月数据的反弹，进入7月份后，促销活动减少，销售增速也出现了相应的回落。与此同时，占商品销售总额近30%的汽车消费增速同比下降2.0%，虽然降幅收窄5个百分点，仍继续拖累整体增速。我们认为，7月份汽车进口关税下降政策落地在一定程度上提振了消费者的购买意愿，但难以从根本上逆转汽车消费偏弱的局面。总的来看，短期因素影响下的反弹已过，占比较高的汽车消费增速或将持续弱势，同时前期居民杠杆率上行过快构成长期压制因素，未来几个月的社零增速或仍将在低位徘徊。

新兴行业增速仍高。7月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，与6月份持平。分三大门类看，采矿业回落最为明显，制造业则小幅加速，在7月用电高峰下，电力、热力仍较上月回落0.2个百分点至9%。各行业涨跌互现，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长。其中，汽车制造业增速大幅放缓，专用设备制造业以及计算机、通信和其他电子设备制造业等新产业持续高增速。总体上，从本次公布的数据情况看，基建从发力到见效尚需要一定时间，消费低迷情况一时难以逆转，产业层面动能转换的过程则仍在压力中持续进行，实体经济仍处于寻底过程当中。

风险提示：风险事件频发；国内外不利因素持续存在。