中海油服(601808)

事件

公司发布 2018 年中期业绩报告，营业收入同比增长 14.4%，达到 81.4 亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损 3.75 亿元， 同比减亏 1020 万元。

点评

公司钻井平台利用率快速回升超同业水平， 未来有望扭转平台日费下降趋势。公司钻井平台作业天数同比增加 28.7%，其中用于深水且全球保有量较少的半潜式平台作业天数同比大幅提高 95.2%，自升式平台小幅提升 15.8%，回升速度都超过了全球平均水平。 较低的平台日费使得石油公司海上勘探开发具有吸引力，带来了平台使用率的不断提升。未来海上钻井市场将在供不应求的情况下迎来价格提升。

中海油净利润大增，公司在保障国内能源安全角度上更为受益。 今年上半年中海油净利润同比增长 56.78%，达到 254.77 亿元，创三年来新高，叠加本月习总书记对能源安全的重要指示将带来国内油气勘探开发投资提升， 公司原油净证实可采储量国内最大， 受益最为明显。

油田技术服务板块营业规模首次超过钻井，在公司“双 50%”战略下，估值有望向国际综合油服公司的水平靠拢。 公司在国内具有市场优势给予油田服务板块发展空间，并且在最近几年的投资下经营规模不断提高， 营业收入历史上首次超过钻井板块，未来有望实现营收占比达到公司的半壁江山， 由海上钻井平台服务商转向国际综合油田服务公司，估值将得到明显提升。

盈利预测

公司受益中海油资本支出增长，并处在国际钻井平台利用率回升的背景下，面临行业恢复拐点。 预计 2018-2020 年营业收入分别为 190、 215、 246 亿元，实现 EPS 分别为 0.03、 0.10、 0.23 元/股， 继续给予“增持”评级。

风险提示： OPEC 限产协议执行率过低、美国页岩油气增产远超预期、国际成品油需求大幅下滑和油气改革方案未得到实质落实