海格通信(002465)

中报符合预期， 反弹趋势显现

公司是国内军工通信和导航领军企业，过去两年受军改影响拖累业绩， 2018年伊始， 军工订单公告显著增多。从中报看，公司营收 18.27 亿元，同比增长 9.62%，归母净利润 1.87 亿元，同比增长 35.43%，符合预期，下半年业绩增速有望显著提升。 随着军改逐步落地，公司军品订单修复验证拐点逻辑，四大板块经营收获成效，公司作为军工细分小龙头有望迎来多元化增长。

无线通信主业受益军改落地贡献最大弹性

公司具备国内军用无线通信最全产品线，持续加大研发投入力度，保证公司在无线通信技术和产品居于行业领先定位，对比美国军用通信市场， 军工通信未来有望向平台型、 综合型方向发展，市场空间巨大。军改落地后，公司无线通信市场有望实现产品和客户的双拓宽，或将进入高增长通道。

军用拐点民用步入收获期，北斗导航板块重启增长

上半年受交付时点影响，北斗业务营收仍然下滑。但军用导航需求在军改影响消退后拐点向上， 在手军工订单高增长即为最大保障。 民用北斗市场在高精度市场爆发下有望实现高速增长。 公司作为北斗导航产业中稀缺的全产业链自主可控标的，将显著受益于军工订单恢复和民用市场的规模化增长。

航空航天和软件信息服务，打造公司新增长极

公司通过外延并购布局航空航天（ 模拟仿真、飞机零部件制造） 和软件信息服务业务， 两大板块为公司持续贡献业绩。 随着国家持续加大空军投入及未来民用开启，航空航天中报营收增长高达 127.50%，正成为公司的新增长极。

投资建议

2018 年， 公司“ 无线通信” +“北斗导航” 两大主业迎来拐点时刻，军改落地后，国防信息化恢复性采购将推动公司业绩强势反转，在民用市场也将受益于北斗导航的民用产业化进程带来的规模增长。 航空航天板块大订单持续落地，技术领先确保垄断龙头地位，成为公司增长最快板块。 软件与信息服务板块在手订单充足， 为业绩增长确定性加码。基于以上， 我们看好公司在未来几年持续高增长，预测公司 2018-2020 年净利润分别为 5.71 亿、 8.18亿和 12.15 亿，同比增长 95%、 43%和 49%， EPS 分别为 0.25/0.35/0.53，对应 PE 为 31 倍、 21 倍、 14 倍， 维持“买入”评级， 持续重点推荐。

风险提示： 1. 军工订单不达预期；2. 民用市场拓展不达预期。