贵阳银行(601997)

事件： 8 月 24 日， 贵阳银行发布 2018 年半年报，公司上半年实现营业收入 60.42 亿元，同比增长 6.36%；实现归母净利润 22.78 亿元，同比增长 19.79%。

利息净收入和投资净收益对归母净利润边际贡献较大。 2018 年上半年， 贵阳银行归母净利润同比增加 2.92 亿元， 增幅 19.79%，较一季度下降 0.16 个百分点。上半年，利息净收入为 53.45 亿元， 同比增加 2.92 亿元， 增幅 5.78%，是归母净利润增量的 78%（ 2.92/3.76） ，拉动归母净利润增长； 投资净收益同比增加 0.85 亿元，与归母净利润增量的比值为 23%；手续费净收入同比减少 0.44 亿元，拖累利润增长。利息收入中， 贷款利息收入占比最大（ 39%） ，同比增长 21%， 理财产品及资管计划利息收入同比增长 64%，占比提升至 32%。

存贷款加速扩张，投资占比有所下降。 上半年末， 贵阳银行生息资产余额为 3322 亿元，同比增长 4.31%，其中，投资余额占比为 57%，同比增长 18.15%，较 2017 年下滑 7.17 个百分点； 贷款规模增幅不断扩大，从 2017 年的 22.1%增加至 27.43%，占比上升至 30%。 存款规模增长 11.76%，较一季度提升 4.88 个百分点，占计息负债的 69%。 银行净息差 2.34%，较 2017 年末下降 33bps，生息资产收益率与计息负债成本率分别为 4.88%、 2.65%，较 2017 年末分别上升 11bps、 43bps。

资产质量转好， 不良偏离度下降。 上半年末， 贵阳银行不良率1.39%，较一季度末下降 12bps， 资产质量转好； 拨备覆盖率 262.73%，较 2017 年末上升 8.56 个百分点。另外， 逾期 90 天以上贷款从 2017年开始同比减少，上半年末降幅扩大至 18.46%。 同时，不良贷款偏离度也从 2017 年末的 99%降至 91%，进一步加强不良确认标准。

投资建议： 我们预测 18/19 年贵阳银行归母净利润增速为14.28%/17.04%， PB 为 0.95 倍/0.81 倍，给予“持有”评级。

风险提示： 严监管的政策风险；信用风险；市场风险。