上海银行(601229)

量价齐升，利息净收入增速大幅提升。 18H1， 公司实现利息净收入127.65 亿元，同比增长 38.66%，增速较 Q1 大幅提升 25.31 百分点。公司利息净收入增速大幅提升的主要得益于净息差与资产规模增速的双重改善。 18H1， 公司净息差为 1.55%， 同比提升 29.17%,较Q1 改善 24.45 百分点； 18H1 末，公司资产规模同比增长 12.11%，增速较 Q1 末提升 9.02 百分点。

监管冲击手续费及佣金净收入，估值变动导致其他收入较快增长。18H1，公司手续费及佣金净收入同比下降 2.16%，主要原因是托管及代理理财手续费受到市场及金融监管的冲击，分别同比下降29.37%与 21.99%。 18H1， 公司投资净收益同比增长 10.75%， ，主要是由于基金投资规模增加，收益相应增长；公司公允价值变动损益与汇兑损益之间存在较高关联度，两者合计同比增加 4.16 亿元（17 年同期为-10.96 亿元） ，主要是由于衍生金融工具估值变动影响。

资产负债规模稳定增长，业务结构继续优化。 18H1 末，公司总资产较17 年末增长 6.14%；存款与贷款总额分别较 17 年末增长 17.51%与7.26%。 公司多加大一般性存款拓展力度，存款实现较快增长，在驱动总资产规模稳定增长的同时，负债结构有所优化，存款总额占负债比重较 17 年末提高 0.48 百分点至 56.11%； 公司加快推进资产结构调整，加强优质资产拓展，贷款占比持续提升，客户贷款和垫款总额占资产比重较 17 年末提高 3.94 百分点至 40.67%； 公司持续优化信贷结构，个人贷款占贷款总额比重为 29.05%，较 17 年末提高 2.84 百分点。

资产质量继续改善，拨备覆盖率明显提升。 18H1 末，公司不良贷款率 1.09%，较 17 年末下降 0.06 百分点。 18H1 末，公司拨备覆盖率与贷款拨备率分别较 17 年末提升 32.15 与 0.17 百分点至 304.67%与 3.31%。 关注类贷款占比亦改善， 18H1 末，公司关注类贷款占比较 17 年末下降 0.19 百分点至 1.89%。 公司逾期贷款占比上升， 18H1末，公司逾期贷款占比较 17 年末上升 0.43 百分点至 1.48%。公司不良贷款认定进一步趋严， 18H1 末，公司 90 天以上逾期贷款/不良贷款由 17 年末的 0.70 下降至 0.62。

投资建议。 预计公司 18-19 年 BVPS 为 12.44 与 13.66 元，以 8 月 24日 11.44 元的收盘价计算，对应 PB 分别为 0.92 与 0.84 倍。截止 8月 24 日，公司 PB（LF）为 1.11 倍，高于行业整体估值，考虑到公司较好的成长性与较大的基本面改善幅度，维持公司“增持”投资评级。

风险提示： 资产质量大幅恶化，负债成本率大幅提升。