华菱钢铁(000932)

事件

公司上半年实现营业收入434.81亿元，同比增加24.14%；实现归属于母公司净利润34.39亿元，同比增长259.59%；其中公司二季度实现盈利19.05亿元，创公司单季度业绩新高。

点评

产品量价齐升保障业绩增长，品种结构调整提升企业效益

公司上半年在2、3月份一座2200m3高炉大修情况下通过精细管理仍实现产量同比增长，上半年公司实现钢材产量880万吨，同比增长16.28%；价格方面，“华菱制造”品牌市场认可度高背景下，公司上半年钢材销售均价同比增幅高于行业，较好地抓住市场“红利”，放大了企业收益；产品结构方面，公司积极把握下游造船、工程机械及油气等行业的良好发展势头，抢抓高价订单，提升高利润品种板材和钢管销量，有力提升了企业效益。

阳钢280万吨产能或将注入，公司盈利能力有望提升

据公告，2017年阳钢实现净盈利6.05亿元，已满足阳钢股权注入公司的业绩条件，当前公司正在就阳钢注入公司的可行性和具体方案进行研究和论证。阳钢地处广东阳春，年产能280万吨，主要产品以螺纹、线材为主，考虑到广东为传统的钢材净流入省份、区域固定资产投资增速高于全国平均水平、“去地条钢”后区域建筑钢材供需趋紧等因素，判断阳钢高盈利可持续较强，若后续阳钢成功注入，公司盈利能力将有显著提升。

区域板材龙头，受益周边地区制造业发展迅速，维持“增持”评级

公司作为中南地区板材龙头，有望充分受益于湖南及周边广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速，区域钢材需求旺盛并持续增长。暂不考虑阳钢注入对公司业绩影响，预计公司2018-2020年EPS分别为2.20、2.22、2.26元，对应PE为4.60、4.54、4.47倍，对公司维持“增持”评级。

风险提示：下游需求变化，限产不及预期。