华菱钢铁(000932)

二季度实现归母净利润 19.05 亿元，单季利润创新高

2018 年上半年，公司实现营业收入 435.67 亿元，同比增长 24.15%；实现归母净利润 34.39 亿元，同比增长 259.59%；每股收益 1.14 元/股，同比增长259.57%。二季度单季实现营业收入 234.98 亿元，环比增长 17.59%；归母净利润 19.05 亿元，环比增长 24.17%。

产量稳定增长，产品毛利提升

2018 年上半年，公司钢材产量 880 万吨，同比增长 16.28%。2、3 月份，公司有一座 2200m3高炉大修，合计影响铁水产量约 50 万吨。在高炉大修情况下，公司产量仍通过优化高炉运行指标实现了同比增长。产品方面，公司重视产品结构由中、低端同质化向中、高端精品差异化转变，带动毛利率提升。上半年，完成重点品种钢销量 372 万吨，同比增长 13.7%；长材、板材、无缝钢管毛利率分别同比提升 6.87、8.92、8.13 个百分点。

降本增效成果凸显

公司持续推进降本增效工作。公司劳动生产率不断提升，人均年产钢达 1000吨。物流成本方面，公司通过提高水运比例，吨钢物流成本已下降约 50 元/吨，但报告期内因战略客户采购增加，增加厂外运输费用，至销售费用增加。财务成本方面，公司通过自身盈利积累调整债务结构，截至 6 月末，公司资产负债率较年初降低 5.82 个百分点，财务费用同比下降 8.76%。

阳钢注入工作稳步推进

2017 年全年阳钢实现净利润 6.05 亿元，达到注入条件中的最近一期经审计的净利润不低于 50,000 万元。目前公司正在就阳钢各项资产权属合规性、注入上市公司的可行性开展调查和研究，论证注入上市公司的具体方案。

投资建议

预计 2018-2020 年公司净利润分别为 69.0 亿元、68.6 亿元和 70.2 亿元。按照目前股价，2018-2020 年市盈率分别为 4.4、4.4 和 4.3，给予“增持”评级。

风险提示

钢材消费大幅下降。