酒鬼酒(000799)

聚焦核心单品，强化品牌建设。 公司削减无显著效益的单品和贴牌产品，提升高端和次高端产品集中度，推动产品结构的优化。公司在产品上重点分出了“ 内参、酒鬼、湘泉” 三条品牌线，旗下又涵盖八大重点产品，并确立了发展超级大单品“ 高度柔和红坛酒鬼酒”的战略思路。 同时，实施品牌拉动战略，围绕“生态酒鬼、文化酒鬼、馥郁酒鬼”品牌核心价值链，推动品牌“高端引领、高优结构、高精定位、高效投入、高雅体验”。

主打产品放量，结构升级明显。 公司 2018 上半年实现酒类销售收入5.23 亿元， 同比增长 41.40%。分产品看，主导产品内参酒、酒鬼酒的收入、销量、价格稳中有升， 高端形象产品内参系列实现收入 1.02亿元，同比增长 41.73%，酒鬼系列实现收入 3.50 亿元，同比增长47.88%， 其中高度柔和红坛酒鬼酒收入同比增 57%，呈现较好增长态势，大单品优势明显。公司持续聚焦全国性战略单品内参酒、高度柔和红坛酒鬼酒，两大系列产品合计收入占比已达 86.46%，结构升级明显。 中粮接管公司之后，坚持走中高端路线，凭借湘酒第一品牌在湖南市场的消费基础，公司产品放量进而推动收入增长值得期待。

深耕湖南，聚焦核心战略市场。 公司积极优化市场布局，继续推动渠道下沉，强化直控终端，推进终端核心店和售点网络建设。 2018上半年核心市场湖南大区销售占比约 41%，战略市场（京津冀、山东、河南）销售占比约 23%，核心及战略市场的核心店实现较快增长，酒鬼酒主要产品紫坛、红坛、黄坛覆盖率稳步提升。省外重点开发地级市，建立核心消费群，打造河北、山东重点市场样板（河北片区唐山、邯郸、保定、张家口、廊坊、沧州 7 个重点市场，山东片区聊城、东营、淄博、潍坊 4 个重点市场）。目前，省外河北、山东、河南、广东等重点市场发展势头较好。

新管理层入主，开启公司新篇章。 2018 年 1 月，中粮酒业董事长王浩成为酒鬼酒新一任董事长， 董顺钢、李明、滕建新等一批拥有丰富消费品运营经验的领导进入酒鬼酒管理层，中粮的入驻有望使公司借助集团的整体优势和平台资源，实现全产业链协同共享，进一步做大做强自己产品和品牌。 中粮全面接管酒鬼酒后，已进行一系列改革，产品方面实施品牌拉动战略，培育核心大单品，确定了“内参”、 “酒鬼”、 “湘泉”三大品牌线， 渠道方面优化市场布局，聚焦核心市场、战略市场，推动渠道下沉，强化直控终端。随着中粮集团国企改革深入，未来酒鬼酒有望在激励机制、考核约束机制、选人用人机制方面进行创新和改革，建立以绩效和价值为导向的长效机制，促进公司业绩增长。

投资建议： 预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.82 元、 1.16 元、 1.57 元，对应当前股价 PE 分别为 24X、 17X、 13X。公司是湖南白酒第一品牌，主品牌增长值得期待，省内精耕细作，份额有望继续提升，省外重点突破，维持“增持”评级。

风险提示： 食品安全事件；行业竞争激烈；国企改革的不确定性