紫光股份(000938)

1、8 月 24 日，公司公布中报，2018H1 公司实现营业收入224.43 亿元，比上年同期增长 32.98%，实现归母净利润7.33 亿元，同比下降 9.09%。

2、公司业绩同比稳健增长，盈利水平受毛利下降影响：公司 2018 年 H1 营收同比增长 32.98%，增长主要源于是本期公司子公司新华三集团有限公司、紫光数码业务的扩大。其中，子公司新华三主导的 IT 基础架构业务增速明显； 2018 年 H1归母净利润同比下降 9.09%，主要原因是报告期内占其营收主要部分的云业务和 IT 基础设施业务受市场竞争因素影响毛利润下滑。

3、 毛利率水平 Q2 企稳，持续研发投入： 2018H1 毛利率较上年同期下降 1.5pp，系自身产能扩大以及市场因素变化，尤其受上半年云行业同业竞争加剧，阿里云腾讯云等对手降价的影响；从季度情况看，在连续多季度下滑情况下， Q2 毛利率企稳，环比小幅上升。 本期研发投入 15.8 亿元，占营收比达 7.0%，总体保持稳定。

4、三费率改善，业绩增长动力强：应收账款比上年同期增加 71.42%，增速提升 40 个百分点，预收账款大幅增加，预计下半年订单仍具有一定持续性。

5、经营性现金流回正，现金流表现良好：报告期内经营活动产生的现金流量净额转正，主要是本期公司子公司新华三集团有限公司及紫光数码业务扩大所致。

6、聚焦于 IT 服务领域，打造 “云―网―端”产业链：向云计算、移动互联网和大数据处理等信息技术的行业应用领域全面深入，并成为集现代信息系统研发、建设、运营、维护于一体的全产业链服务提供商。

7、 盈利预测：持续看好公司长期发展，预计 18-20 年实现净利润 18.5 亿元、 23.1 亿元、 28.9 亿元，对应现价 PE36.3、 29.1、23.2 倍，持续“强烈推荐”评级。

8、风险提示：云产业发展不及预期；SDN 技术需求不及预期；5G 发展不及预期，业务整合不及预期