拓普集团(601689)

业务稳定增长， 客户资源优质。 公司主要从事 NHV 业务，是国内 NHV行业龙头，客户资源优质，包括通用、福特等美系客户，吉利、上汽等优质自主品牌，以及特斯拉电动车等。 上半年各 NHV 业务稳定增长， 减震器收入 11.7 亿元（ +15.6%），内饰功能件收入 12.0 亿元（ +11.0%）。其中来自吉利的收入占比最大，上半年吉利销量达 76.7 万辆，同比增长44.5%。另外， 底盘系统收入 5.9 亿元（ +277.7%），主要是公司于 2017年底完成对福多纳底盘业务的并购， 今年上半年整合后，已经顺利融合并产生协同效应，后续订单充裕。

注重产品研发，扩大产能布局。 2018H1 公司研发支出增加 29.29%，保证公司在产品上具有持续的竞争力。 电子真空独立泵、电子水泵等多款产品完成研发和验证，进入批量阶段。 上半年电子真空泵项目销售增幅较快达到 31%，在产品升级后增幅有望进一步提升。 产能方面， 公司在全国布局生产基地，上半年杭州湾项目与武汉项目基本完工，处于试生产阶段，用于延伸轻量化底盘、铝合金控制臂业务，提高单车配套价值。 公司湘潭、西安等项目有序推进。

积极推进轻量化智能化。 受节能和减排的需要，轻量化是汽车的发展方向之一。公司制定轻量化项目中期战略目标 50 亿元，主要包括轻量化控制臂、轻量化地盘等。 2017 年底公司完成并购福多纳，实现汽车“高强度钢+铝合金”轻量化底盘业务协同，后续订单充裕。轻量化控制臂项目进入收获期，竞争优势明显。 受行驶安全性和稳定性的需要，汽车智能化是公司另一战略方向。 电子真空独立泵、电子水泵等多款产品完成研发，进入量产阶段。智能刹车系统 IBS 研发进展顺利。 轻量化和智能化业务符合汽车发展趋势，为公司发展提供新动能。

风险提示：

汽车市场受国际形势、宏观经济、消费环境和行业政策等多重因素影响

盈利预测：

我们预计未来三年公司营业收入为 67.44 亿元、 85.45 亿元以及 107.84 亿元；对应 PE 为 14x、 11x 以及 9x。首次覆盖，给予“增持”评级。