林洋能源(601222)

投资要点

半年报增长17.79%：公司发布2018年半年报，报告期内公司实现营业收入16.13亿元，同比增长3.37%；实现归属母公司净利润3.97亿元，同比增长17.79%。对应EPS为0.22元。其中2季度，实现营业收入10.3亿元，同比增长13.72%，环比增长76.60%；实现归属母公司净利润2.5亿元，同比增长22.78%，环比增长70.34%。2季度对应EPS为0.14元。

电站规模扩张，业绩稳健增长：1）上半年公司电站运营收入6.63亿元，同比增长23.55%，测算贡献利润2.8-3.2亿元，截至6月底，公司累计并网光伏电站近1.5GW（17年中电站规模1.12GW），上半年新增约140MW项目，在手储备项目达1.2GW，分布式光伏电站龙头地位稳步；2）电表方面，上半年销售收入7.76亿元，同比增长5%左右，预计贡献净利润0.7亿元左右，同比略有增长。3）组件、EPC合计贡献销售收入约1.5亿元，贡献净利润0.2-0.3亿元。

N型高效加快量产，EPC集成重大突破：公司N型高效电池、组件400MW产能量产，电池转化效率＞21.5%，双面因子＞85%，产品已分别进入中广核、中电建、三峡、北控等央企、国企合格供方名录。公司与中广核、中电建等知名企业展开电站开发建设战略合作，培育业绩增长点，促进N型产品推广：1）2018年6月，与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同；2）中电建河南分公司签订战略合作协议，围绕500MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作。

智能电表平稳发展，积极布局一带一路：智能板块，积极调整，应对国网电表招标下滑，业绩维持稳定。上半年公司在国网、南网招标活动中合计中标金额约3.9亿元，稳居行业第一梯队。海外市场上，公司与兰吉尔等大客户深度合作，积极开拓一带一路市场。

财务费用大幅增长：公司2018年上半年季度期间费用同比增长40.10%，期间费用率上升5.1个百分点。其中，销售、管理、财务费用分别同比上升24.85%、下降4.89%、上升230.17%至0.55亿元、1.36亿元、1.23亿元；费用率分别上升0.58、下降0.73、上升5.25个百分点至3.40%、8.43%、7.65%。财务费用大幅增长，主要是因为30亿元可转债计提利息费用约6千万影响。2018年上半年经营活动现金流量净流入0.40亿元，同比增长11.94%；销售商品取得现金13.02亿元，同比增长2.74%。期末预收款项0.34亿元，同比增长13.12%。期末应收账款24.47亿元，同比增长27.42%。期末存货3.83亿元，同比下降7.82%。

盈利预测与投资评级：预计公司2018-2020年业绩分别为8.45、10.51、12.83亿元，分别同比增长23.2%、24.4%、22.1%，EPS分别为0.48、0.60、0.73元，分别对应10.05、8.08、6.62倍PE，维持买入评级。

风险提示：政策波动、竞争加剧、盈利能力下滑等