华菱钢铁(000932)

事件描述

公司发布 2018 年半年度报告，报告期内实现营业收入 434.81 亿元，同比增长 24.14%；营业成本 361.57 亿元，同比增长 14.42%；实现归属于上市公司股东净利润 34.39 亿元，同比增长 259.59%，对应 EPS 为 1.14 元。

其中，公司 2 季度营业收入 234.98 亿元，环比增长 17.59%；营业成本 194.18亿元， 环比增长 16.01%； 2 季度实现归属于母公司股东净利润 19.05 亿元，环比增长 24.17%，按最新股本计算，公司 2 季度 EPS 为 0.63 元， 1 季度EPS 为 0.51 元。

事件评论

百尺竿头， 2 季度业绩创历史新高： 公司 2 季度盈利环比大幅改善， 且单季度业绩创历史新高， 其中， 2 季度吨钢毛利环比提升约 99 元/吨至约 879 元/吨，吨钢净利环比提升约 54 元/吨至约 510 元/吨，充分彰显公司盈利稳增态势。究其原因：（ 1） 制造业景气之下，板材价格指数均值 2 季度环比上涨1.57%，其中，中厚板受益于工程机械景气价格最为坚挺， 单季度均价环比上涨 6.29%，板材主导且中厚板比重较高的产品结构促使公司 2 季度盈利弹性相对显著， 今年上半年公司板材毛利率同比提升 8.92 个百分点亦可侧面印证；（ 2） 通过持续优化生产工艺，公司 2 季度实现钢材产量 464 万吨，环比高增 11.54%，且单季度产量创 2017 年以来新高，量增成为支撑收入高增的另一大主要因素；（ 3） 2 季度原料矿石、焦炭和废钢均价环比明显走弱，进一步推升公司盈利弹性空间；（ 4） 或源于降本增效战略， 管理费用下滑有效对冲销售费用上升，最终 2 季度三项费用环比减少 0.44 亿元。

地处中南， 相对受益于采暖季限产： 后期来看，随着今年采暖季限产范围扩大至汾渭平原和长三角地区， 涉及高炉产能约 4.64 亿吨，占全国规范钢厂高炉产能比重约 58%。公司作为采暖季限产范围之外的区域性龙头钢企， 有望充分受益于限产带动的行业价格景气红利， 进而夯实公司盈利能力。

预计公司 2018、 2019 年 EPS 分别为 2.45 元、 2.69 元，维持“ 买入”评级。

风险提示： 1. 环保限产明显影响正常生产；2. 需求释放强度受宏观层面压制。