三七互娱(002555)

三七互娱发布 2018 半年报： 公司实现营业收入 33.02 亿元，同比增长 7.2%；归属于上市公司股东的净利润 8.01亿元，同比下降 5.8%。 扣非净利润 7.61 亿元，同比增长0.32%， 实现每股收益 0.37 元，分配方案为每 10 股派发现金 1 元。

长周期精品化游戏不断推出，公司业绩持续增长，地位稳固： 公司实现营收 61.89 亿元，同比+17.9%；其中，页游收入 22.99 亿元，毛利率同比-3.4%；手游收入 32.84 亿元，毛利率同比+14.64%。（ 1）手游方面， 公司手游业务取得营业收入 21.46 亿元、毛利 16.65 亿元，同比分别增长 39.1%、 38.8%，继续在国内和海外多地市场保持领先地位。公司在《永恒纪元》、《大天使之剑 H5》等长周期精品游戏上持续深耕，为公司贡献流水和利润外，自研和代理储备产品丰富， 手游发行月流水处于持续增长态势，公司新上线的《屠龙破晓》、《鬼语迷城》等游戏表现良好，预计下半年驱动业绩增长。（ 2） 页游方面， 2018 年上半年运营平台开服排行榜中稳居第一，市场份额维持行业前列，但受用户向移动端转移影响，页游收入有所下降，上半年网页游戏业务取得营业收入 9.10 亿元。 公司积极应对市场变化，加大自主研发力度， 增强用户粘性。上半年推出的《太极崛起》国内开服第一。下半年还有多部产品推出，值得期待。

延续海外市场优势，巩固全球化布局： 报告期内， 公司海外收入 4.74 亿元，同比减少 0.41%。 王牌产品《永恒纪元》不断更新迭代，持续在多国市场贡献利润，《大天使之剑 H5》、《楚留香》等在台湾市场表现不俗。公司储备了《拳皇命运》、《半世界之旅》、《梦境链接》、《墨三国》、《石器争霸》、《江山美人》等多款精品游戏，预计将在下半年陆续出海，进一步开拓海外市场。

盈利预测： 我们预计 2018-2020 年公司净利润分别为17.41、 21.74、 25.31 亿元，对应的 EPS 分别为 0.82、 1.02和 1.19 元，动态 PE 分别为 13.4X、 10.7X 和 9.2X， 维持“推荐”的投资评级。

风险提示：（ 1） 市场竞争风险；（ 2） 产业政策风险；（ 3）核心人员流失风险