福能股份(600483)

公告要点

公司公告 2018 年半年报，营业收入同比增长 55.8%达到 38.36 亿元，净利润同比增长 37.85%达到 4.07 亿元，扣非净利润同比增长 60.47%达到 4.03 亿元，符合预期。

投资要点

燃煤火电显著回暖，煤价回落带来进一步改善空间

上半年公司旗下鸿山热电与六枝电厂均出现显著改善，其中鸿山热电上半年实现净利润 1.48 亿元，较去年同期提高 48.05%，六枝电厂上半年实现净利润 454.58 万元， 扭亏为盈。展望下半年，我们认为随着用电量增速逐步回归合理以及煤炭优质产能合理释放，煤炭供应形势将得到进一步缓和，煤价有望回归发改委指引合理区间，进而带动公司煤电业务同比、环比进一步改善。

气电机制得到理清， 电量替代执行将带来显著增量

上半年公司晋江气电亏损-1.27 亿元，较去年同期亏损加重，但这主要是由于今年替代政策兑现同比滞后带来的恶化。展望全年，随着电量替代指标的逐步执行，这一影响将消除，且从前期价格机制的梳理及近期整体的发电形势来看，晋江气电全年盈利将较去年大幅提升，有望实现 1 亿元年左右净利润。

存量风电平稳，期待海上风电航母扬帆远航

上半年公司新能源公司净利润水平略有下滑，但这属于风况变化带来的业绩波动，不改长期优异盈利能力。近期，公司平海湾 F 区项目主体工程正式开工，为福能集团打造“海上风电航母”的发展战略开了一个好头。我们认为，考虑福建省整体海上风电资源体量及质量，以及公司发展海上风电的决心，福能集团“海上风电航母”有望在未来扬帆远航。

维持“ 买入”评级

我们预计， 公司在 2018~2020 年将实现 12.49 亿元、 15.18 亿元、 16.67 亿元净利润，当前股本下 EPS 0.81 元、 0.98 元、 1.07 元，对应 9.6 倍、 8.0 倍、 7.3倍 P/E。 维持“ 买入”评级。

风险提示： 煤炭价格或上涨、电站单位造价或超预期。