2018 年半年报点评:业绩稳健增长,铁路设备业务受益行业景气向上
中国中车(601766)
中报业绩同比上升12.16%
公司发布2018年中报,实现营业收入为862.91亿元,同比下降2.73%;归母净利润41.18亿元,同比增加12.16%,扣非净利润为33.63亿元,同比增长7.41%,业绩符合预期,营收下滑主要系在铁路装备业务收入上升的情况下,受物流贸易规模缩减的影响。公司2018H1毛利率/净利率为23.26%/5.73%,同比上升1.22/0.54个pct;期间费用率为10.78%,同比下降0.53%,其中管理/销售/财务费用率为2.91%/6.97%/0.89%,同比变动-0.35/0.44/0.16个pct。
公司铁路设备业务稳健增长,现代服务业大幅下滑
分业务看,公司2018H1铁路装备业务营收为448.06亿元(yoy+5.63%),收入占比51.93%,主要系动车组等主要产品销量增加所致;城轨与城市基础设施业务营收129.45亿元(yoy-4.53%),收入占比15.00%,主要是本期交付的城轨地铁产品类型不同所致;新产业业务营收209.98亿元(yoy+0.21%),收入占比24.33%,主要是风电装备等业务本期交付量增加所致;现代服务业务营收为75.41亿元(yoy-36.01%),收入占比8.74%,主要是本期公司主动调整业务结构,缩减物流业务规模所致。
机车车辆采购超预期,公司铁路设备业务有望持续稳定增长
2018上半年中铁总已经招标了145标准列,预计2018年下半年还将有100~150列动车组采购,全年仅动车组采购金额将接近500亿元。近日中铁总人士对《中国经营报》记者透露,未来三年中铁总计划新购置货车21.6万辆、机车3756台。其中2018年购置货车4万辆,机车188台;2019年购置货车7.8万辆,机车1564台;2020年购置货车9.8万辆,机车2004台。这些机车车辆采购金额超过1500亿元。受益于此,公司铁路设备业务未来有望持续稳定增长。
盈利预测与投资建议:
预计2018-20年净利润为116.06/134.58/148.20亿元,对应EPS0.40/0.47/0.52元,对应PE20/17/16倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:
动车组招标不如预期;“一带一路”和高铁出海不及预期。
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