威孚高科(000581)

事件：

2018年8月28日，公司宣布2018年上半年营业总收入达49.6亿元，比上年同期增长4.92%，实现归母利润15.45亿元，比上年同期增加16.54%，EPS为1.53元。

结论：

受益于重卡行业景气，业绩增长。威孚主营业务产品为柴油燃油喷射系统产品、汽车尾气后处理系统产品和进气系统产品，是国内内燃喷系统和尾气处理龙头，公司业务与重卡行业高度相关。上半年受治理超载超限和柴油货车污染等政策影响，重卡市场更新换代需求增长，累计销售67.81万辆，同比增长15.1%，有5个月的重卡销量都是史上最高点。受益于重卡景气，公司实现归母净利润15.45亿元，同比增长16.54%；子公司博世柴汽实现净利润20.8亿，同比增长19%。随着环保政策的加码，重卡的更新换代需求大，下半年的销量稳定性将持续超预期。

三费增长较快，投资收益提高。上半年公司三费合计增长9.67%，稍高于营收增速，变动主要是销售三包及工资的增加导致销售费用同比增长48.61%所致。另外，公司上半年投资受益约11.5亿元，占利润总额比例达68.36%，主要来自博世汽柴和中联电子两个参股公司。中联电子净利润同比增长10.6%，对利润总额贡献度为13%；博世汽柴净利润同比增长18.6%，对公司利润总额的贡献度达40%。并且两个参股公司生产经营稳定，具有可持续性。

排放标准持续升级，拓展新能源领域。不断升级的排放标准刺激了汽油机节能需求，威孚积极拓展乘用车后处理系统、汽油增压器等新兴业务，汽油增压器已获得上汽、东风等主流主机厂认可并配套，增长较好。另外，为了适应汽车电气化的发展方向，公司布局电驱动技术。上半年威孚成为Protean的E轮优先股东，并启动与Protean公司的轮毂电机业务合作项目，5月首次交割2400万美元，目前合资项目正在有序推进中。新业务将为公司打开新的成长空间。

对此，我们认为公司核心业务增长空间广阔，优势地位将确保公司营收增长；同时技术创新和新能源双布局使得公司未来盈利可期。对此我们预计EPS2.60、2.71、3.03；对应PE7.38、7.07、6.33。

风险提示：

宏观经济及市场波动，经营管理与控制失误，原材料价格波动等。