横店影视(603103)

事件：

根据横店影视 2018 年 8 月 28 日晚间发布的半年报， 2018 年 H1 营业收入 14.65亿元，同比增长 18.02%，实现归母净利润 2.27亿元，同比增长 13.14%。

影院行业龙头企业，尽享票房回暖行业红利：

公司是影院行业的龙头企业， 截至 2018 年 6 月 30 日拥有 374 家已开业影院，银幕 2,310 块，其中资产联结型影院 296 家，银幕 1,873 块。 上半年实现票房收入 13.34 亿元，同比增长 19.43%，其中资产联结型影院票房收入11.42 亿元，同比增长 15.28%，在全国影院投资公司中票房收入排名第 3 位。近年来电影市场随着国产电影内容的提升而回暖， 2018 年上半年票房 320.31亿元，同比增长 17.82%，我们预计 2018 年票房收入有望冲击 650 亿元，实现 20%左右的增长，公司作为影院龙头企业，理应享受行业红利。

提前布局三四五线城市，电影市场下沉趋势明显：

公司在二线城市进行重点布局的同时，提前布局三四五线城市的市场空白点。截至 2018 年 6 月底，在 296 家自营影院和 300 多个已签约影院储备项目中三四五线城市占比达 70%，领先市场。 随着三四线影院的建设加快，以及消费者消费观念、消费水平的提升，三四线城市票房占比持续提升，逐渐成为票房增长主力， 2018H1 三线城市票房占比 16.34%，四线城市票房占比24.82%，合计占国总票房 41.16%，同比提升 2.94 个百分点，而一二线城市票房占比分别下降至 18.30%和 40.06%。公司战略布局三四线城市与电影市场下沉趋势相吻合，有望持续受益。

看好公司业绩的长期增长空间， 维持“ 推荐”评级：

公司半年报业绩整体符合我们的预期，维持对公司 2018-2020 年净利润分别为 3.98、 4.64、 5.36 亿元的预测，对应 EPS 分别为 0.88、 1.03 和 1.18 元，当前股价对应 2018-2020 年 PE 分别为 31、 26 和 23 倍。公司作为影院行业龙头，提前布局三四线城市的市场空白点，将受益于电影市场回暖和渠道下沉，维持“推荐”评级。

风险提示： 影视行业监管政策风险， 跨区域扩张不及预期风险。