高新兴(300098)

事件：

2018 年 8 月 30 日，公司发布半年报。 2018 年上半年实现收入 14.01亿元，同比增长 68.67%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润 2.5亿，较上年同期增长 31.09%。

结论：

公司基于物联网、大数据及人工智能技术，深耕公共安全、大交通、通信、金融四大行业板块。目前各项业务进展顺利，看好公司未来发展，预计2018-2020 年公司净利润为 6.05 亿、 7.88 亿、 10.71 亿，对应当前股价的 PE 为 22、 17、 13，给予“买入”评级

正文：

净利润整体符合预期，但收入增长不及预期。 净利润 2.5 亿，在此前业绩预告的中位数水平。二季度实现收入 5.98 亿，同比增加 6.19%，实现净利润 1.3 亿，同比增长 7.98%，增速均不高，收入增速放缓的原因是部分集成项目收入确认延后导致，利润增速不及预期的原因是研发投入加大。 收入和净利润的增长主要来自于中兴物联的并表，上半年中兴物联实现营业收入 5.21 亿，实现净利润 6369.1 万，剔除中兴物联的影响，收入增速为 6%，净利润小幅下滑 2%。各条业务线均增长明显：

物联网连接及终端、应用业务实现收入 7.51 亿，同比增长 110.53%，占总营收的比重达到 53.63%，主要原因还是中兴物联并表，其中车联网产品贡献收入 1.99 亿。 上半年物联网业务多领域发力，硕果累累。 在传统优势领域， 车联网前装产品 T-BOX 成功入选比亚迪 T1 供应商采购清单，此外还推出了 NB-IoT 模组，广泛应用于智能表计、智慧市政、智慧农业等领域。 截止目前，公司模组累计发货量约 4500 万片， NB 模组发货量位居行业前列。 电子车牌方面，成功中标天津市汽车电子标识试点工程。

警务终端及警务信息化应用业务实现收入 5830.23 万，占营收比重为4.16%，同比增长 43.44%。 公司继续加大了执法视音频记录仪的研发，丰富了执法视音频记录仪产品序列。同时新推案管中心一体化系列产品，其集案件管理、智能分析于一体，可以使案件处理过程更高效和智能。目前已经进入深圳市场，未来有望扩大至其他省市。软件与系统解决方案业务实现收入 5.91 亿，占营收比重为 42.21%，同比增长 36.54%。该业务为公司传统业务，在公司有意控制增速的情况下仍实现了大幅的增长。随着自主研发技术和产品在项目中的应用逐渐增多，此块业务的毛利率也得到大幅的提高，毛利率高达 36%。

未来公司将持续融入 AR、 AI 等自研技术，不断提升智慧城市项目水平。研发投入继续加大，股权激励绑定核心人才。 公司保持了稳定持续的研发投入，研发人员队伍快速扩展至 1126 人，比期初增加 12.60%；研发支出总额为 1.75 亿元，占营业收入的比例为 12.51%，比上年同期增长 163.78%。 研发项目涉及三大业务板块中多个产品线，对未来公司盈利能力的提升提供了良好的技术和产品储备。 同时公司完成了第一期股票期权激励计划，激励对象包括高端、中层管理人员、核心业务骨干在内的 159人， 有效地将股东利益、公司利益和个人利益结合在一起，有助于激发员工的潜力，推动公司的可持续发展。

风险提示： 物联网模块竞争加剧的风险、 技术创新的风险