宁波高发(603788)

2018 半年报核心数据

宁波高发发布2018 年半年报，营业收入7.38 亿，同比+25.08%，归母净利润1.56 亿元，同比+32.18%，EPS 为0.68 元。其中二季度营业收入3.54 亿元，同比+21.51%，归母净利润0.74 亿元，同比+28.3%，EPS 0.32 元。

“新产品+新客户”并举，带来营收保持快速增长

2018H1 国内乘用车产量1185.4 万辆，同比+3.2%，销量1177.5 万辆，同比+4.6%， 其中自主品牌乘用车销量510.9 万辆，同比+3.4%。2）高发上半年营收同比25.08%，其中Q2 同比21.51%，远高于下游行业需求增速，主要得益于：1） 消费升级带动下，自动挡替代手动挡速度加快，带来产品单车价值大幅提升。2） 客户持续拓展。除了原有老客户一汽大众/通用五菱等产品配套数量增加，进一步开拓了吉利汽车，上汽乘用车等新客户。上半年内，多个项目取得重要进展， 汽车变速操纵器开始批量供货比亚迪，并获得长城汽车和观致汽车的配套资格； 电子油门踏板开始批量供货上汽乘用车。主要业务均取得较为可观的成绩：变速操纵器业务同比+29.89%，电子油门踏板同比+24.01%，拉索同比+23.54%

毛利率稳中微降+期间费用率改善，2018H1 归母净利率提升

H1 毛利率实现33.35%，同比去年下降0.07 个百分点，Q2 毛利率实现32.9%， 环比Q1 下降0.89 个百分点，整体依然处于上市以来的较高水平。相比同行， 公司毛利率之所以能较为稳定，主要得益于自动档渗透比例的快速提升+对原材料价格上涨风险的适度控制。得益于公司优秀的成本管理控制能力，期间费用率保持下降趋势。最终带来归母净利率同比2017H1 提升了1.14 个百分点。

盈利预测及估值

“新产品+新客户”驱动下公司处于业绩成长期。2018 年核心看自动挡变速操纵器，2019-2020 年核心看电子档变速操纵器。预计2018-2020 年公司EPS 为1.92、2.43、2.92 元/股，同比增长35.28%、26.78%、20.24%，对应PE 为9.53X， 18.40X，14.79X。结合目前估值情况，给予“增持”评级。