泰格医药(300347)

事件:

8月28日，公司公布2018年半年报：报告期内，公司实现营收10.33亿，同比增长38.96%，实现归母净利、扣非后归母净利分别为2.19亿、1.89亿，分别同比增长82.78%、80.90%；实现EPS0.44元。同时公司发布2018年股票期权激励计划：拟向激励对象授予500万份股票期权，其中首次授予400万份，预留100万份，首次授予股票期权的行权价格为54.06元。

投资要点:

传统临床业务持续发力，毛利率稳步提升

报告期内公司临床试验技术服务业务实现收入5亿，同比增50.94%，临床业务收入保持较快增速主要是由于自临床核查7.22事件后，临床业务订单的逐步恢复以及BE业务的快速增加，同时受益于新老订单的更替及经营效率的持续改善，临床业务的毛利率不断提升，今年上半年毛利率为44%，同比提升5.5%，预计未来一段时间该项业务量价提升势头有望持续。与此同时，公司继续调整DreamCIS业务结构并重点抓项目来源和人员利用率，报告期内DreamCIS基本实现盈亏平衡。

临床咨询业务稳步发展，国内业务占比超海外

报告期内公司临床相关咨询业务收入5.32亿元，同比增29.34%，当期业务毛利率47.51%，比去年同期提升0.7%；公司进一步整合数据管理与统计团队，实现统一管理，形成近600人规模分布全球的业务团队，促进了该业务模块快速发展，报告期内公司SMO业务、样本检测等相关业务业绩增长迅速。受益于国内创新崛起及一致性评价BE业务爆发，今年上半年，公司国内业务实现收入5.34亿，同比增66.7%，占公司整体收入比重过50%，国内业务已成为公司业绩增长又一主要驱动力。

公布股票期权激励计划，看好未来业务发展

半年报发布同时，公司发布了股票期权激励计划：拟拟向激励对象授予500万份股票期权，其中首次授予400万份，预留100万份，首次授予的激励对象总人数为379人，首次授予的股票期权的行权价格54.06元。行权的公司业绩考核目标为：以2017年净利润为基数，2018、2019、2020年公司净利增速分别不低于45%、25%、20%；期权激励一方面有助于稳定公司核心经营团队，使得员工利益与公司未来发展协同一致，同时较高的行权要求也彰显出公司对于未来业务发展的信心。

盈利预测与投资建议：作为国内临床CRO龙头，公司未来一段时间将持续受益于国际多中心临床、国内创新药项目及一致性评价BE项目的爆发，同时存在较强外延并购预期。预计2018年、2019年公司实现归母净利分别为4.52亿、6.39亿，对应EPS分别为0.90元、1.28元；对应当前股价PE分别为60倍、42倍，继续强烈推荐，维持“买入”评级。

风险因素：承接BE业务不及预期的风险、市场竞争加剧的风险