东方证券(600958)

中报概况:东方证券2018年上半年实现营业收入42.77亿元，同比-7.59%；实现归母净利润7.16亿元，同比-59.23%。基本每股收益0.10元，同比-64.29%；加权平均净资产收益率1.37%，同比-2.90个百分点。2018年中期不分配、不转增。

点评：1.投资收益（含公允）占比显著下降，资管业务净收入占比连续5年提升。

2.高净值及机构客户是经纪业务开展的重心。

3.投行业务小幅下滑，债权融资业务在合资券商中排名第1位。

4.东证资管作为券商资产管理行业的领跑者，坚持主动管理，追求绝对收益。报告期内资管业务手续费净收入同比大幅增长133%。

5.自营业务出现亏损，进而拖累公司中期业绩。

6.信用业务计提减值准备比例相对较高，整体风险依然在可控范围之内。

投资建议:公司资管业务长期保持业内领先地位，主动管理比例超过98%且远高于行业均值，受相关监管政策变化的影响较小；自营业务虽然短期遇到一定困难，导致中期业绩承压，但公司多年来卓越的投资管理能力已经得到市场的普遍认可，未来边际改善的空间巨大。鉴于当前市场环境暂未明显转暖，下调公司盈利预测。预计公司2018、2019年EPS分别为0.30元、0.39元，BVPS分别为7.35元、7.75元，按8月31日收盘价计算，对应P/E分别为29.27倍、22.51倍，对应P/B分别为1.19倍、1.13倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：权益类及固收类二级市场行情持续弱势导致公司各项业务无法得到有效改观