光大证券(601788)

事件：

光大证券发布2018年半年报，上半年实现营业收入41.14亿元，同比增长3.71%，实现归母净利润9.69亿元同比下降21.71%。总资产2111.14亿元，较上年末增加2.55%，净资产499.80亿元，较上年末下降0.09%。

点评：

经纪业务营收稳定，市场份额提升。2018年上半年，经纪业务行业形势不佳，截至6月末，市场累计日均股票及基金交易量为4,805亿元，较2017年末下降3.63%，行业佣金率仍处于下滑区间。2018年上半年，经纪业务手续费净收入12亿元，同比减少1%，代理买卖证券业务净收入市场份额比2017年末上升0.05个百分点，市场排名上升1位。

投行业务在审项目排名靠前，营收同比增长16%。投资银行业务手续费净收入4亿元，同比增长16%，主要受债券承销收入增长的影响。2018年上半年末，公司在会审核的IPO家数11家，排名行业第8位；并购项目过会待发1家，在证监会及交易所审核4家；再融资项目过会待发3家，在会审核3家，项目储备较为丰富。公司提出下半年将推进香港业务战略布局，提升海外投资银行业务能力。

资管业务收入逆势上涨，表现优异。2018年上半年，在去通道、去杠杆的大背景下下，行业资产管理业务特别是通道业务体量在收缩。而光大证券积极提升主动管理能力，主动管理规模1,267亿元，较年初增长10.08%，主动管理规模占比44.04%，在资管产品业绩提成增加的影响下，资产管理业务手续费净收入3亿元，同比增长71%。

信用减值损失计提推升成本，拖累净利润。信用减值损失1.91亿元，主要是计提股票质押业务的减值准备，而去年同期，资产减值损失仅431.4万元，减值损失的增加是推升营业成本的主要原因。而此项成本的增加，主要是由会计准则变动引起的，后续的边际影响将逐渐减小，且充分计提减值准备后，能更真实的体现股票质押业务的或有风险。

综合公司业绩及发展前景，维持“增持”评级。

风险提示：二级市场波动带来的风险、政策变动带来的风险等。