产品结构持续优化,新客户拓展带动业绩增长
宁波高发(603788)
事件:
2018年8月30日,公司宣布2018年上半年营业总收入达7.38亿元,比上年同期增长25.1%,实现归母利润1.56亿元,比上年同期增加32.18%,EPS为0.68元。
结论:
主营业务产品升级,产销量提升。宁波高发主要产品包括变速操纵器、电子油门踏板和汽车拉索,是国内汽车操纵器龙头。受益于变速器升级的趋势,公司变速操纵器由手动向自动升级,还将进一步向电子变速操纵器升级,带动公司变速操纵器价格提升。电子油门踏板供应上汽乘用车,拉索供应大众、吉利和比亚迪等,优质的客户群带来稳定的订单,保障收入增长。2018H1公司营业收入为7.38亿,同比增长25.1%,其中变速器、踏板和拉锁三大业务分别同比增长29.9%、24.0%和23.5%,业绩稳健增长。
毛利率保持稳定,三费控制较好。受原材料价格波动的影响,2018上半年公司的综合毛利率为33.35%,同比小幅下滑0.08%。但整个报告期内,公司对费用的控制持续得力,三费大幅节省,使得整体的盈利能力保持稳定。2018H1三费占比约9.84%,同比下降1.1%,其中销售费用率为3.84,同比下降0.48%;管理费用率为6.04%,同比下降0.54%,财务费用受利息收入增加所致,同比下降897%。
拓展新产品和新客户,赢得持续增长。公司多年来坚持“新产品和新客户”并举的发展战略。产品端主要是手动向自动变速器和电子变速器升级,以及顺应汽车电子化的趋势,加大布局CAN总线和液晶仪表等汽车电子业务。上半年,公司研发支出投入共计2,956.53万元,占当期营业收入的4.01%,同比上升30.80%。另外,公司拓展客户顺利。报告期内,公司变速操纵器已批量比亚迪,又成功取得长城汽车和观致汽车的配套资格,电子变速操纵器也已取得多家主机厂的配套资格。新产品和新客户的模式,将长期带动公司业绩增长。
风险提示:
汽车行业增速下降、主要客户集中的风险、股市波动、市场竞争
财务预测:
对此,我们预计公司未来三年营业收入15.06亿元、17.91亿元以及21.47亿元;对应PE为14x、12x以及10x。给予“增持”评级。
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