卫宁健康(300253)

事件：

公司发布2018半年度报告，2018H1公司实现营业收入5.47亿元，同比增长30.11%；归母净利润1.19亿元，同比增长33.22%；扣非后净利润1.11亿元，同比增长30.12%。经营性现金流净额-2.74亿元，同比增长-24.05%。

点评：

业绩增长符合预期，费用率优化显著，2018H1公司实现营业收入5.47亿，同比增长30.11%，医疗信息化下游景气度提升助力公司业绩快速增长。其中软件销售2.89亿元，同比增长22.32%；硬件销售实现营收1.36亿元，同比增长10.91%；技术服务实现营收1.20亿元，同比增长96.67%。2018H1公司毛利率下降3.09pct至49.93%；销售费用率下降1.46pct至14.28%；管理费用率下降2.34pct至20.48%。

创新业务快速发展，联手阿里推进“医疗+互联网”，2018H1公司互联网科技与纳里健康合计实现2200万元，同比增长290%，其中平台建设类收入约1000万，同比增长230%；平台运同营类收入1200余万元，同比增长350%。

云医对接医疗机构1800家，注册医生20万名；

云药合作药房超过7万家，自有药房60余家，合作保险公司达50余家，平台整体交易额近3.5亿；

云险投放支付设备10000多台，交易金额超50亿，交易笔数超3200万笔；

云康连接医院及体检中心超1300家，年体检服务超30万人次。2018H1公司互联网科技子公司引入上海云鑫（蚂蚁金服）1.93亿入股持有30%股权，此后公司与蚂蚁金服签订《框架合作协议》携手推荐“互联网+医疗健康”，未来公司与蚂蚁金服合作将试点医疗支付和支付宝的应用融合。

盈利预测：

预计公司2018-2020年实现净利润3.16、4.20、5.09亿元；对应EPS0.20、0.26、0.31，对应PE66、50、41倍，给予“增持”评级。

风险提示：

医疗信息化下游景气度不及预期、创新业务推进不及预期、医改推进不及预期