业绩稳健增长,盈利能力提升
中国电建(601669)
1. 投资事件
公司公告 2018 年半年度报告。
2. 我们的分析与判断
业绩稳健增长。2018 年上半年,公司实现营业收入 1266.04 亿元,同比增加 5.40%。公司实现归母净利润 40.57 亿元,同比增长 9.16%;实现扣非净利润为 38.09 亿元,同比增长 6.07%;经营性活动现金净流量-134.48 亿元,去年同期为-136.24 亿元。EPS 为 0.256 元/股,同比增长 1.82%。
盈利能力有所提高,期间费用率微增。上半年公司毛利率为14.47%,同比提高 1.28pct,净利率为 3.88%,同比提高 0.54pct。上半年公司期间费用率为 8.51%,同比提高 0.50pct。管理费用率为 5.67%,同比提高 0.36pct;财务费用率为 2.54%,同比提高 0.17pct。销售费用率为 0.29%,基本维持稳定。
新签订单增速微降, 海外业务稳定增长。 报告期内, 公司新签合同额 2,613.98 亿元,同比下降 4.99%。其中,国内新签合同额约 1,828.52亿元,同比减少 10.42%;国外新签合同约 785.46 亿元,同比增长 10.61%。国内外水利电力业务新签合同约 844.76 亿元。报告期内,公司在“一带一路”沿线新签合同额 460.06 亿元,实现营业收入 177.95 亿元,是国家“一带一路”倡议实施的重要推进力量。
基建预期回暖有望受益。 上半年基建投资受去杠杆、政府平台融资整治、 PPP 规范清理影响而增速放缓。国务院常会提出要加大基建补短板力度,李克强总理考察西藏铁路施工现场时指出要加快基础设施建设,中西部地区空间较大。此外,信用和货币边际改善。2017 年水利管理业增速为 16.40%,2018 年 1-7 月增速为-0.70%,下半年基础设施建设有望回暖,水利管理业增速有望回升,公司作为国内水利水电建设龙头,未来有望受益。
3.投资建议
预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.53/0.59/0.66 元/股,对应动态市盈率分别为 10/9/8 倍,给予“推荐”评级。
风险提示:固定资产投资下滑;应收账款回收不及预期。
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