金螳螂(002081)

1．投资事件

公司公告2018年半年度报告。

2．我们的分析与判断

营收增速稳健，业绩持续提升。2018年上半年，公司实现营业收入109.04亿元，同比增长14.81%；实现归母净利润9.89亿元，同比增长10.27%；实现扣非净利润9.64亿元，同比增长9.10%；EPS为0.37元/股，同比增长10.26%。公司上半年营收和净利稳健增长，业绩符合预期。

毛利率和净利率略有下降，费用率平稳。报告期内，公司综合毛利率为16.41%，同比下降0.24pct。净利率为9.12%，同比下降0.35pct。公司综合毛利率下滑主要系行业竞争加剧，以及原材料价格上涨所致。公司期间费用率为6.99%，同比上升0.78pct。其中销售费用率同比上升0.74pct；管理费用率同比上升0.63pct；财务费用率同比下降0.58pct。费用率上升主要系家装业务费用率较高，增速加快，在收入中占比增大所致。上半年经营现金流量净额为-6.41亿元，同比下降-161.03%，主要系公司业务规模拓展，支付人员工资增加所致。综合来看，公司盈利能力略有下降。

公装业务规模扩张，互联网家装收入大幅增长。上半年公司装饰主业实现营收81.59亿元，同比增长12.93%，占比74.83%。互联网家装业务呈现爆发式增长，其收入达到了12.74亿元，同比增长73.98%，占到营业总收入的11.69%。公司已开线下直营店160余家，实现了点面结合的全国市场布局，线上入驻天猫、京东，线下门店加强服务管理及施工质量把控，同时通过家装BIM系统及Qu+云设计、VR系统，增强客户体验。

新签订单饱满，住宅订单高增长。公司上半年新签订单共179.26亿元，同比增长18.72%。其中，公装业务新签订单103.04亿元，同比增长1.97%，住宅业务新签订单65.70亿元，同比增长61.03%，设计业务新签订单10.52亿元，同比增长14.97%。公司上半年新签订单饱满，未来装饰业务持续放量。

3．投资建议

预计公司2018-2020年EPS分别为0.85/1.02/1.20元/股，对应动态市盈率分别为11/9/8倍，给予“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资下滑；应收账款回收不及预期。