亚厦股份(002375)

核心观点：

1．投资事件

公司公告2018年半年度报告。

2．我们的分析与判断

业绩稳健增长。2018年上半年，公司实现营业收入42.10亿元，同比增长3.75%。实现归母净利润2.02亿元，同比增长12.51%；实现扣非净利润1.42亿元，同比减少18.46%；经营性活动现金净流量-8.13亿元，去年同期为-5.86亿元，经营现金流流出增多，主要系报告期内支付给职工以及为职工支付的现金增加所致。EPS为0.15元/股，同比增长15.38%。

净利率略有提升，期间费用率有所增加。上半年公司毛利率为14.00%，同比减少0.45pct，净利率为4.89%，同比增加0.43pct。上半年公司期间费用率为8.03%，同比增加1.42pct。管理费用率为4.99%，同比增加1.08pct；财务费用率为0.54%，同比减少0.25pct；销售费用率为2.51%，同比增加0.60pct。

在手订单充足，业绩有保障。报告期内，公司已签约未完工订单金额199.52亿元，同比增长28.61%。其中，公装业务订单150.12亿元，同比增长32.87%；家装业务订单43.87亿元，同比增长13.80%。设计订单3.87亿元，同比增长38.71%；装饰制品订单1.66亿元，同比增长104.94%。公司中标未签订订单金额为28.75亿元，同比增长190.11%。

2018年1-9月份，公司预计实现归母净利润3.02-3.62亿元，同比增长0%-20%。业绩增长主要系公司深耕市场，签约订单稳定增长，管理创新，绩效提升。

3．投资建议

预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.35/0.43元/股，对应动态市盈率分别为17/15/12倍，给予“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资下滑；应收账款回收不及预期。