贵阳银行(601997)

事件:

2018年8月25日，公司发布了2018年半年度业绩。

投资要点:

2018年上半年公司实现营业收入60.42亿元，同比增长6.36%；实现拨备前利润44.25亿元，同比增长7.4%；实现归母净利润22.78亿元，同比增长19.8%。

二季度净息差有所回落。我们判断，资产端方面，对公贷款的定价应该是下行的，而负债端的成本上行速度应该相对较快。共同作用下，使得净息差单季回落。

贷款总额1397.32亿元，较年初新增145.73亿元，增长率11.64%。结构上看，企业贷款较年初增加98.32亿元，增长率9.36%，其中58.92亿元企业新增贷款投放于建筑业，32.02亿元投放于房地产业，25.36亿元投放于制造业；个人贷款较年初增加45.72亿元，增长率13.23%，其中经营性贷款和住房类贷款的新增数量分别为19.24亿元和17.23亿元，增长率为12.17%和15.81%。存款总额3,053.80亿元，较年初新增78.49亿元，增长率2.64%。结构上看，定期存款新增208.68亿元，较年初增长24.11%；活期存款减少119.97亿元，较年初下降5.98%。定期存款占存款总额比重35.18%，较年初增加6.09个百分点。

净非利息收入在投资收益的带动下实现同比正增长。其中，净其他非息收入的主要贡献来源是投资收益的增加。而手续费及佣金净收入同比下滑7%。其中投行业务收入、理财业务收入和银行卡业务收入是主要收入来源，银行卡业务实现高速增长，其他两项业务受新规等影响并不明显。

资产质量基本保持平稳。不良率1.39%，较年初上升0.05个百分点。二季度单季的不良净生成率2.19%，较一季度下降70BP。关注类贷款占比2.87%，较年初下降33BP。逾期90天以上占不良90.63%，较年初下降8.75个百分点。拨备覆盖率262.73%，较年初下降6.99个百分点。

投资建议：

二季度单季净息差回落，营收和PPOP增速下降。资产质量基本保持稳定。当前股价对应的2018-2019年PB为0.92倍、0.79倍，给予“增持”评级。

风险提示

行业监管超预期；市场下跌出现系统性风险