比亚迪(002594)

事件：

公司发布8月销量快报，实现总销量4.2万，同比增长35.2%，其中新能源乘用车2.1万，同比增长107.8%；传统动力乘用车2.0万，同比增长3.0%；新能源客车963，同比下滑35.8%。

燃油SUV和插混车型销量环比提升明显，新一代唐开始放量

本月燃油SUV和插混车型合计环比增加2409辆，其中燃油SUV增加1386辆，插混车型增加1023辆。我们认为全新一代唐贡献了其中大部分的增量，因为8月份燃油SUV中的宋和元均处于换代前夕，二者的月销量持续走低，而燃油SUV销量环比大增大概率为全新一代唐销量不断爬坡所致；同理插混车型中宋DM和秦DM也将分别在Q3和Q4换代，二者销量也在逐月走低，插混车型的新增销量大概率来自于全新一代唐DM车型。7月全新一代唐燃油版和DM版合计销量7057辆，8月有望达到9000辆以上。唐的不断放量有望带来公司下半年业绩的持续改善。

动力电池外供取得进展，有望与CATL成为锂电双龙头

公司已经牵手长安成立动力电池合资公司，动力电池外供取得了重要进展，未来有望与更多整车厂商合作。随着新能源补贴加速退坡，产品性能参数要求不断提升，动力电池行业将加速出清，未来CATL和比亚迪这样的龙头企业份额有望继续提升，双龙头格局将更加稳固。参考CATL当前约1500亿的市值，公司动力电池业务的合理市值有望达到千亿级别，资本市场对公司动力电池业务的重估有望带动公司整体估值提升。

新车上市+动力电池外供+正式期补贴提升，看好下半年业绩回暖

整车业务方面：全新产品周期已经开启，唐、秦、宋等主力车型均采用“DragonFace”家族化设计语言大幅提升颜值，且推出燃油版、DM和纯电动三种动力车型，助力销量大幅提升。电池业务方面：牵手长安汽车成立合资公司，动力电池外供取得重大进展，动力电池业务有望得到重新估值有望带动公司整体估值提升。新能源补贴已经进入正式期，公司的高性能产品将获得更多补贴，有望增厚业绩。预计公司2018-2020年的EPS分别为1.22元、1.54元、1.87元，对应PE分别为34.9倍、27.7倍、22.7倍，维持“买入”评级。

风险提示:新产品销量不及预期，动力电池外供进展不及预期。