秀强股份(300160)

事件： 公司公布业绩预告，预计 2017H1 净利润同增 51-70%至 1.09-1.23 亿元，符合我们的预期及公司一季报的预测。

预计教育贡献净利润约 1500 万，同增约 200%。 预计 2017H1 全人教育贡献净利润约 1100-1200 万；江苏童梦于 2 月完成工商变更登记、开始并表，考虑权益比例 65.27%预计贡献净利润约 300-400 万。

玻璃业务内生高增长延续，预计贡献净利润约 1 亿元，同增约 50%。 家电玻璃仍处于景气周期， 公司在国内新建第四个彩晶车间、在墨西哥建厂，释放产能满足国内外旺盛需求。

幼儿园内生增长强劲。 新余祥翼承诺，协助江苏童梦于 2017 年、 2018 年及 2019 年新开直营园累计分别达到 60 家、 100 家、 150 家。目前直营园内生扩张顺利，预计 10 家新开幼儿园将于 2017 年 9 月招生。从存量幼儿园的内生增长看，江苏童梦旗下多为普惠型幼儿园，保费 500-600 元/月，增设蒙氏班（每个年级一个蒙氏班）提高保费收入。

延伸学前教育产业链。 南京市在 2017 年 1 月颁布《南京市 0-3 岁婴幼儿早期发展工作提升行动计划（ 2017―2020 年）》，其中提到“鼓励、扶持社会力量兴办育儿园，发展特色计时制亲子园，规范婴幼儿看护点”。公司与江苏省妇联合作，在南京、徐州等地开设“托幼之家”，面积 200 平米左右，可容纳 30-50 个儿童，并与公司旗下幼儿园有机联动，初步测算净利率高达 50%。

投资建议： 公司玻璃深加工业务延续 2016 年高增长态势；学前教育依托存量园变现能力提升、新建园招生以及 0-3 岁保育业务的拓展实现内生增长。维持2017/18/19 年备考净利润 2.02/2.39/2.72 元的盈利预测，其中玻璃业务净利润1.28/1.51/1.66 亿元，幼教业务备考净利润 0.73/0.88/1.05 亿元，目前市值 55亿元，对应估值 27x/23x/20x，维持买入评级。

风险提示： 存量幼儿园 ARPU 值提升不及预期，新建幼儿园数量不及预期，外延进程不及预期。玻璃深加工业务景气度下滑。