北信源(300352)

事件：

公司近日发布半年报， 上半年实现营业收入 1.96 亿元、同比增加 16.2%； 扣非归母净利润 1208.87 万元，同比增长 84.9%。

观点：

营收结构优化， 高毛利的软件占比提升。 软件产品营收为 1.42 亿元，同比增长 27.1%，占整体营收比重为 72.9%，同比提高 6.2 个百分点，毛利率为 95.86%， 同比下降 0.85 个百分点。 系统集成营收有所下滑， 为 2878.39 万元，同比下降 21.78%，毛利率为 19.14%，比去年增加 6.11 个百分点。 按照去年年报的业务划分口径， 可以测算出技术服务业务的营收为 2446.86 万元，同比增长 58.6%，毛利率为75.30%，比去年降低 4.68 个百分点。 受益于软件产品占比提高，整体毛利率为 82.04%，比去年同比提高 5.89 个百分点。

费用率与去年基本一致。销售费用率为 24.72%，比去年同期下降 1.46 个百分点；管理费用率为 39.83%，比去年同比提高 1.02 个百分点，研发支出为 3531.24 万元，同比增长 22.0%。

重点关注大数据业务板块。 公司在去年中标公安部《公安信息网安全监测大数据平台》项目， 后续相关大数据平台建设业务有望在公安领域内继续落地，建议持续关注。

盈利预测和投资评级： 预计公司 2018 年到 2020 年的 EPS 分别为 0.08 元、 0.10 元和 0.13 元， 给予 “推荐”评级。

风险提示： 营收账款数额较大。