金钼股份(601958)

事件：8月29日，金钼股份发布2018年中报。2018年上半年，公司实现营业收入41.95亿元，同比减少19.70%；归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增加869.10%；实现基本每股收益0.046元。

点评：

钼价上涨推动公司业绩大幅提升。报告期内，随着钼行业周期性触底反弹，同时受中美贸易纠纷、中国环保政策持续高压等因素的影响，钼价呈震荡上行态势。2018年上半年，国内市场钼精矿（45%-50%）均价达到1614元/吨度，同比上涨44.75%；钼铁均价为11.1万元/基吨，同比上涨41.2%。受益于钼价上涨，公司钼矿产品业务实现营业收入19.71亿元，毛利率达到28.44%。

重点项目建设扎实推进，研发投入继续加大。报告期内公司加速推进重点项目建设，金堆城钼矿总体选矿升级改造项目完成采矿升级立项，选矿升级正加紧进行方案设计和立项审批。此外，汝阳东沟钼矿采选项目尾矿输送隧道也已全线贯通，有利于产能的充分释放。2018年上半年公司研发支出为2351.83万元，同比增加29.85%，公司新产品核级薄壁钼合金管项目研发合作进入第二阶段，已向国内外三家客户供样，有望成为公司新的利润增长点。

供给收紧叠加需求增加，钼价上行逻辑确立。从供给端来看，国际钼矿资源以伴生矿为主，增量有限。国内钼业市场集中度较高，以金钼股份为龙头的四家企业市场占有率接近2/3，随着部分企业产量下滑以及环保高压对生产的抑制，供给端持续收紧。钼下游需求则80%来自钢铁行业，由于不锈钢等含钼高附加值产品产量的增长，钼需求也在不断增加。供需基本面偏紧将对钼价形成支撑。

盈利预测及评级：根据公司当前股本，我们预计公司2018-2020年EPS为0.10元、0.11元、0.12元。按照2018-09-06收盘价计算，对应PE分别为63倍、56倍、49倍，维持“持有”评级。

风险因素：钼产品价格下跌；安全环保或自然灾害等相关风险；铜价上涨导致副产钼增加；下游钢铁行业需求下降。