深信服(300454)

事件

9 月 3 日公司公告 2018 年度限制性股票与股票期权激励计划（草案），拟授予权益总计 396 万份，其中，拟授予限制性股票 360 万股，拟授予股票期权 36 万份，合计占公告日公司股本总额的 0.99%，激励对象共计 555 人。

推出限制性股票和股票期权方案， 收入作为考核标准体现公司重视中长期成长，云计算特别是超融合等高景气度业务乃是公司重点投入领域

本次限制性股票的激励对象共 554 名，拟首次授予 320 万股，预留 40万股。首次限制性股票的授予价格为 48.42 元/股，预计 2018-2021 年分别摊销 2323、7862、3038、1072 万元；股票期权的激励对象共 1 名，拟授予 36万份，行权价格为 96.83 元/股，预计 2018-2021 年分别摊销 132、461、228、99 万元。 业绩考核要求为以 2017 年营业收入为基数， 2018-2020 年营业收入增长率不低于 15%、30%、45%。我们分析认为，从公司 IPO 招股说明书披露情况来看，公司战略上夯实扩大安全领域优势，同时让云计算成为下一个重要增长点，本次股权激励考核收入，体现公司重视中长期业务成长。

与员工共享企业成长果实，凝聚核心团队战斗力

公司于 2015 和 2016 年通过信服叔创等六个员工持股平台对近 200 名公司高管和早期业务骨干实施了股权激励，持股员工平均为公司服务年限 11年，持股占总股本的 10.84%。此次扩展的 555 名新的拟激励对象均为公司核心技术和业务人员， 加上之前的持股平台，总计覆盖人数占公司 2017 年末员工总人数的约 20%。公司所处行业是智力密集型行业，通过将核心人才利益与公司价值绑定，有助于调动积极性、凝聚战斗力。

信息安全与云计算增长势头不减，维持“强烈推荐”评级

公司信息安全业务保持较快增长势头，云计算业务高速成长，其超融合产品国内市占率从 2016 年的 7.3%迅速上升到 2017 年的 13%， 云计算板块今年上半年实现了 84.85%的同比增速。 鉴于激励草案刚出，暂不考虑激励费用摊销影响，我们预计公司 2018-2020 年净利润分别 7.05、9.77 和 13.10 亿元，EPS 分别为 1.76、2.44 和 3.27 元。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：人才和技术流失，业务增长不及预期，市场竞争加剧