事件

国务院常务会议部署进一步推进缓解小微企业融资难的措施， 鼓励金融机构增加小微企业贷款，降低融资成本。会议要求坚持稳健货币政策，不搞“大水漫灌”。会议要求促进天然气稳定发展，推广车用乙醇汽油的使用。会议决定扩大基本医保异地就医范围。

点评

支持中小企业融资， 同时结构性去杠杆方向不变。 2017 年末我国杠杆率是248.9%，今年二季度基本维持在这个水平上， 未来预计政策重点将放在调整杠杆结构上。 今年以来，国有企业的资产负债率明显回落，地方政府隐性债务方面的管理在规范，住户部门杠杆率上升的速度有所下降，杠杆结构呈现优化态势。 从行业角度来看，上游行业包括能源、采矿等资产负债率处于 10 年来的低位，利息保障倍数也在逐步提升，预计杠杆率将逐步下滑； 中下游部分行业如批发零售和住宿餐饮业， 杠杆率虽仍处高位， 但主要原因是中小企业集聚， 融资成本较高。 随着融资政策倾斜， 下半年中小企业融资难问题预计将逐步缓解，其杠杆率也将逐步回落。 所以，我们预计， 在控制地方债务增量和居民杠杆增速的情况下， 通过精准施策， 可以在支持中小企业融资的同时，实现结构性去杠杆。

货币政策关注点转向疏通政策传导机制。 会议要求着力疏通政策传导机制， 通过加大融资、 拉长久期的方式， 在保持货币政策稳健的基础上， 增加小微企业贷款，降低融资成本。 具体来看，（ 1） 是提升低等级高收益债发行力度，鼓励金融机构向中小企业融资。 会议要求稳健发展中小企业高收益债券、私募债，建立金融机构绩效考核与小微信贷投放挂钩的激励机制。（ 2） 是创新融资渠道，提升直接融资比例。 支持发行小微企业贷款资产支持证券， 增设小微信贷专项考核指标，使小微企业得实惠,落实小微企业贷款利息收入免征增值税政策。（ 3） 拉长银行资产久期， 维持货币稳健， 控制货币政策总闸门。会议要求提升中长期贷款比例， 合理确定小微企业贷款期限、还款方式，缩短贷款审批周期，适当提高贷存比指标容忍度， 坚持促发展和防风险并重，优化监管考核， 有效防范和化解金融信贷风险。

传统能源和绿色能源改革同步进行， 保增长不改绿色发展之路。 会议确定了深化改革促进天然气协调稳定发展的措施， 要求加强现有天然气供应保证， 加大国内勘探开发力度， 完善天然气调峰、应急和安全保障机制。 同时发展绿色能源， 确定生物燃料乙醇产业总体布局。 会议强调加强天然气和其他绿色资源的供给， 预计环保投资依然是未来经济发展和保增长的重心之一。

风险提示： 政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；出现黑天鹅事件。