金科股份(000656)

报告要点

销售爆发质量增长，土储丰厚剑指千亿

公司近年来持续提升产品品质，开发项目有口皆碑。公司2017年地产板块签约销售金额约630亿元（+97%），销售面积约843万平（+69%）；2018年上半年地产板块签约销售金额约581亿元（+118%），销售面积约697万平（+84%）。公司过去两年拿地力度大增，全年分别新增土储613万平和1245万平，同比分别大增81%和103%，2018年上半年新获土地计容建面1012万平，且新获土地多位于热点二线及区域中心城市。截至2018年中期，公司土地储备可售面积约3600万平，优质丰厚的土地储备助力公司实现千亿销售目标。

区域起航，价值重估

西南经济圈建设推进，重庆区域作为中国与新加坡战略合作基地，同时将建成区域综合交通枢纽，或有望迎来跨越发展。西南区域核心城市依然保持高速增长，将进一步促进区域一体化。供需方面，重庆土地供给开始收缩，2018年土地供应计划将减少约24%，而今年以来销售持续火爆，4月房价同比大涨35%，其后继续小幅上涨，市场供需改善可期，预计会改变市场对重庆市场的预期。作为深耕重庆区域的龙头房企，公司优质土地有望迎来价值重估。

土储聚焦核心城市，拿地方式丰富多元

公司2017年起明确了深耕城市群、广泛开展外延式发展的城市核心策略。2017年至2018年上半年，公司新获土储中按建面约74%位于一二线城市，重庆外重点拓展了武汉、郑州、成都、苏州、合肥等城市，并且新进入了上海与广州市场，增加了一线城市布局。同时，公司拿地方式愈发丰富多元，非招拍挂如旧改、城市更新、项目合作等方式比例逐步增加，打开了资源获取空间。

受益区域价值重估与战略推进，维持“买入”评级

作为重庆市场龙头，公司有望持续受益于区域价值重估。同时，全国化布局也将拓展公司战略纵深，增强未来发展潜力。预测公司2018、2019、2020年EPS分别为0.54、0.63、0.78元，同比增长44%、17%、24%，对应9月7日收盘价PE分别为9.98x、8.56x、6.89x；NAV每股7.86元，9月7日收盘价折让约31.30%；维持买入评级。

风险提示：1.重庆市场供需结构或存不确定性；

2.融资收紧影响公司财务状况。