深南电路(002916)

深耕三十余载，打造成为世界级电子电路集成商、 内资 PCB 龙头公司成立于 1984 年， 深耕 PCB 领域三十余载。 从游戏机板业务起身， 得益于中国通信设备商崛起，公司通信业务板块 PCB 快速做大做强。 17 年公司营收约 57 亿元，占全球市场份额 1.28%，排名第 21 位，占中国市场份额 2.55%，内资企业排名第 1。公司在高密度、高多层 PCB 板产品方面具有显著优势，可实现最高 100 层、厚径比 30:1 等产品，远高于行业平均技术能力。

深南电路如何造就“中国第一”，深入解析公司三大核心能力

公司为内资 PCB 第一， 深入分析其三大核心优势： 1）PCB 领域的“国家队”，在政策、资本、人才等各方面具有优势， 助力公司成为中国 PCB 龙头。 2）与国内重要通信设备供应商多年深度合作，营收占比达 40%以上， 拥有较高客户粘性，且已提前多年研发 5G 产品，拥有“ 5G 赛道”先发优势。 3）公司战略定位以“技术领先驱动盈利提升”， 多年来持续高比例研发投入，帮助公司获得众多“技术制高点”， 从而获得高产品价格及优秀财务指标。

把握产业东移， 深南电路拥有“ 5G+封装基板” 两大优质赛道

随着全球 PCB 产业向中国转移加速， 2017 年中国 PCB 产值全球占比达 50%以上。 公司紧握行业东移趋势， 加速布局产能建设。

为迎接 5G 商用高频高速等高端板需求爆发、以及中国半导体产业国产替代趋势拉动封装基板需求， 公司通过募投项目在无锡及南通建生产基地， 新增数通用电路板 34 万平方米/年和封装基板 60 万平方米/年的生产能力。 同时公司龙岗厂区继续设备改造提升产能产出， 预计公司 2020 年对应总产能将可达 290万平方米，复合增速达 22%。

布局 5G 迎来增长空间， 产能和需求相匹配进入景气向上周期， 给予“增持”评级

随着环保要求变严，落后产能出清 PCB 行业集中度不断提升。 随着 5G 商用，伴随下游 PCB 新应用需求提升对高速高频产品的需求， 公司募投项目产能逐步释放， 成长空间较大。 预计公司 2018-2020 年营收 68/87/110 亿元，净利润6.06/7.89/10.57 亿元，对应 2018 年 PE 33X， 景气周期向上， 持续稳健成长的优质公司， 给予增持评级。