三钢闽光(002110)

三钢闽光重点布局建筑用钢产品， 尽享地条钢出清的天时之利， 充分发挥闽中龙头的区位优势， 坐享地理之利，积极开展资本运作， 扩大营收和盈利能力， 再享协同管理之利， 中期业绩增长确定。

天时： 聚焦建筑用钢，地条钢出清率先获益。 公司三钢闽光拥有三明本部和三安钢铁两大生产基地，炼铁、炼钢产能分别达到 816、 950 万吨，以建筑用钢产品为主， 同时布局中厚板、金属制品用钢产品。 地条钢出清导致建筑用钢产品价格和毛利率大幅增长，公司利润显著改善。

地利：发挥区域优势，增强盈利能力。 公司地处海西经济区和“一带一路”起点，经济发展和固定资产投资增速长期高于全国平均水平，市场潜力巨大； 公司用分销外省的方法调节福建市场的供给， 经销商的粘度强，经销商队伍稳定， 产品溢价显著。“闽光”牌建材市场占有率达 70%，议价能力极强。公司所在区域环保压力小，产能利用率和资本周转率极高。

人和： 充分开展资本运作，扩大营收能力。 公司收购母公司的优质资产，降低资产负债率；合并三安钢铁，新增建筑用钢材产能 255 万吨， 钢材产能增长 41%， 扩大了营收能力； 公司对原燃料和管理成本控制能力极强，期间费率行业最低，大大提高了公司抵御市场风险的能力， 2017 年公司多项盈利指标位居行业前列。 推进物联云商项目， 立足长远发展。投资建议： 三钢闽光作为区域龙头，具有优质产能增量、建筑用钢产品布局和极强的成本控制能力， 我们看好公司中期的业绩增长。 预计 2018、 2019、2020 年的 ESP 分别为 4.33、 4.42、 4.44 元，对应 PE 分别为 3.9X、 3.8X、3.8X。 我们认为公司股票 6 个月的合理目标价格为 21.6 元， 维持“强烈推荐”评级。

风险提示：（ 1） 需求不及预期；（ 2） 环保限产效果不及预期