春秋航空18年中报点评:精细化管理带来票价提升和成本优化
春秋航空(601021)
18Q2 估算客公里收益同比提升 6%
18H1,公司实现航空客运收入 61.45 亿元,同比增长 28.31%,其中, ASK同比增长 18.30%,客座率 89.31%,同比下降 2.50 个百分点,客公里收益 0.37 元,同比提升 11.50%; 18Q2,公司实现营业收入 31.02 亿元,同比增长 24.37%,其中, ASK 同比增长 19.42%,客座率 89.44%,同比下降 1.07 个百分点,估算客公里收益同比提升 6%。
航油使用效率提升, 单位扣油成本同比下降
18H1,估算航油成本 18.25 亿元,同比增长 31.98%,其中,航油采购均价同比增长 15.9%, ATK 同比增长 17.67%;报告期内,单位 ASK 航油成本 0.0957 元,同比增长 12.1%,单位 ASK 油耗 0.205 吨,同比下降 3.5%,航油使用效率有所提升,节能精细化管理已见成效; 18H1,估算扣油成本37.30 亿元,同比增长 15.93%,单位 ASK 扣油成本 0.196 元,同比下降2.2%;单位扣油成本同比下降,得益于飞机利用率的提升,报告期内,飞机利用率(在册) 11.11 小时,同比提升 0.19 小时。
单位两费同比下降,外币资产和负债管理基本匹配
18H1,公司单位 ASK 销售费用 0.0077 元,同比下降 15.9%,主要由于数字营销和广告费支出下降,单位 ASK 管理费用为 0.0061 元,同比下降13.3%;销售费用率和管理费用率分别下降 0.6 和 0.4 个百分点,体现了规模效应带来的费用控制;报告期内,公司汇兑损失为 393.9 万元,损失金额较去年同期下降 34.4%,实现了外币资产和负债管理基本匹配的目标。
精细化管理将带来票价提升和成本优化,维持“买入”评级
预计 18-20 年,公司归母净利润分别为 15.86 亿元、 22.54 亿元、 28.56亿元,同比增速分别为 25.70%、 42.14%、 26.70%;公司通过控制成本,可提供低于全服务航空 35%-44%的票价,长期有望分享行业市占率从 10%提升至 30%的成长红利,短期受益于精细化管理带来的票价提升和成本优化,维持“买入”评级。
风险提示
航空安全风险; 经济周期风险;油价波动风险, 政策变化风险。