要点

8月社融环比增加1.52万亿，低于去年同期值，新口径下同比增速续创官方记录以来最低值10.1%。而M2增速为8.2%，证明7月反弹只是波动，M2和社融增速的双下降，说明金融机构顺周期收敛的情况还在继续，在资本市场映射就是“追逐安全资产，抛弃风险资产”。在7月一系列边际放松信用政策的指导下，8月社融表外项目收缩大幅度减缓，这是社融下滑未加速的重要原因。而新增人民币贷款较上月下滑，主要由于票据融资松动，替代了非金融性公司的短期贷款。同时M1增速大幅下滑，连续7个月低于M2，表示实体经济运行活力仍有不足。在顺周期收敛正处于进行时，边际宽松的货币和监管政策，是打通信贷通道和对冲市场风险的必要条件，这有助于影子银行压缩力度边际放缓和表内信贷的扩张。