中国化学(601117)

事项：

公司发布最新经营情况简报， 8 月份新签合同额 81.77 亿元，其中国内合同额 37.89 亿元，境外合同额 43.88 亿元；当月实现营业收入 62.21 亿元。

评论：

营收持续回暖，订单实现高增长

2018 年 1-8 月份， 公司累计实现营业收入 453.69 亿元，同比增长 35.93%；上半年实现归母净利润 10.85 亿元，同比增长 27.95%，全年业绩有望加速回暖， 业绩拐点进一步确认。

公司 1-8月累计新签订单 987.07亿，同比增长 75.37%，其中海外新签订单 470.83 亿，在总订单额中占比达到 47.70%。根据商务部的最新统计数据，今年中国建筑企业的国际工程整体扩张速度明显放缓， 1-7 月对外工程承包业务累计新签合同额同比下降 7.4%。在海外市场不确定性增强、竞争日益激烈的不利环境下，今年公司的新签订单依然坚挺，延续了去年的高增长趋势，达到历史同期最高水平。目前公司在手订单充沛，未来业绩有望继续放量增长。

受益石油价格回升，化建工程行业整体业绩复苏

受益于上半年石油价格的持续回暖，石化行业投资回归景气，化建工程业绩大幅回升。 2018 年上半年，化建工程行业完成营业收入 381.68 亿元， 同比增长 35.11%，增速居于建筑子行业首列，同比提升 22.29pct；实现净利润 13.6亿元， 同比增长 26.29%，增速同比提升 40.45pct。

己内酰胺涨价带动销售收入提升

除了主营业务化建工程承包之外，公司同时也经营化工品制造和销售，该部分业务收入主要来源于其子公司福建天辰耀隆的 20 万吨/年己内酰胺项目，占公司总营业收入 10%左右。 从今年己内酰胺的国内价格走势来看，自 5 月份触底后， 己内酰胺至今仍在涨价过程中，带动了该业务板块销售收入的提升， 预计将为公司贡献更多的营收和毛利润。

ENR 国际排名再创新高，海外合作持续推进

近期美国《工程新闻纪录》 (ENR)发布了 2018 年度“全球最大 250 家国际承包商”排行榜，榜单主要依据公司的海外收入进行排名，是全世界范围内最权威的国际工程承包商排行榜。 中国化学排名再创新高，继去年首次跻身全球 50 强后，今年名次提升至第 46 位，在国内同行业企业中也稳居前十。

公司持续推进海外业务扩张，在全球范围内寻求优质的战略合作伙伴。年初至今，公司分别与埃及 Carbon Holding公司以及加拿大尼尔森环境修复公司签订合作协议，在石化工程、环保以及投融资等重要业务领域开展深度交流与合作，实现优势互补。

看好公司长期业绩，维持“买入”评级

公司受益于下游石油化工行业投资回暖，业绩和订单均实现高增长，目前在手订单充沛；海外业务在市场不确定性增强、竞争日趋激烈的不利环境下实现逆势增长，国际承包商排名持续攀升，随着海外订单的逐步释放未来有望成为公司新的业绩增长点。预计公司 18-20 年 EPS 为 0.45/0.59/0.76 元，对应 PE 分别为 14.6/11.1/8.6 倍。维持“买入”评级。

风险提示

应收账款坏账、 工建投资增速放缓、海外市场拓展不及预期等。