春秋航空(601021)

7-8月无新增飞机，ASK增速较上半年放缓

由于公司7月、8月没有新增飞机，ASK同比增速较上半年有所放缓；8月单月，整体、国内、国际ASK同比增速分别为11.14%、6.94%、19.49%，1-8月累计，整体、国内、国际ASK同比增速分别为16.02%、14.52%、19.72%，国际线ASK同比增速高于国内线。

国内新基地逐渐成熟，泰国线影响国际客座率水平

8月单月，整体、国内、国际RPK同比增速分别为10.23%、8.14%、13.70%，1-8月累计，整体、国内、国际RPK同比增速分别为13.42%、12.53%、15.78%；8月单月，整体、国内、国际客座率分别为91.84%、94.17%、87.19%，同比变化分别为-0.76、1.04、-4.44个百分点；随着宁波、扬州、揭阳潮汕基地的逐渐成熟，国内线客座率8月同比提升明显，提升幅度较6-7月扩大；国际线客座率同比下降4.44个百分点，主要原因是普吉岛沉船事件对泰国线需求的影响。

货邮载运率显著提升，幅度较7月扩大

8月单月，整体、国内、国际AFTK同比增速分别为4.17%、1.99%、10.29%，RFTK同比增速分别为31.74%、29.72%、68.62%；8月单月，整体、国内、国际货邮载运率分别为43.78%、56.92%、16.08%，同比变化分别为9.16、12.17、5.56个百分点，货邮载运率显著提升，幅度较7月扩大。

精细化管理将带来票价提升和成本优化，维持“买入”评级

预计18-20年，公司归母净利润分别为15.86亿元、22.54亿元、28.56亿元，同比增速分别为25.70%、42.14%、26.70%；公司通过控制成本，可提供低于全服务航空35%-44%的票价，长期有望分享行业市占率从10%提升至30%的成长红利，短期受益于精细化管理带来的票价提升和成本优化，维持“买入”评级。

风险提示

航空安全风险；经济周期风险；油价波动风险；政策变化风险。